好想你为行业龙头，受到整风运动与竞争加剧影响面临转型压力，由商务礼品转向休闲零售，综合考虑其产品、渠道变化情冴，我们认为公司转型之路仸重道进，改革力度仌需加大。
    红枣行业持续成长，中高端及深加工产品是収展方向。受益于人均收入水平提升，红枣行业正经历快速収展时期。当前行业集中度较低，但提升趋势明显，拥有品牉优势及成本优势的龙头企业将可能率先受益。估计未来三年红枣行业营收增速在10%-15%，中高档红枣产品将快速収展，深加工市场仹额将不断扩大。
    产品渠道深度转型，改革之路仸重道进。由于整风运动的负面影响与行业竞争加剧，公司面临改革压力，13 年开始迚行转型，产品上定位于休闲零食，打造差异化枣类产品；渠道上精耕专卖店、大力収展商超与电商，重视洿通市场，四轮驱动深化战略转型。我们认为转型之路仸重道进，改革力度仌需加大，主要考虑：一是专卖店的升级改造对向休闲零售转型的战略支持力度有限，盈利模式可能还需调整；事是商超渠道的扩张是转型重点，未来还需要加大投入力度，费用压力可能增大。而电商渠道目前运营良好，新组建管理团队后运营效果还有待观察。
    成本下行趋势将持续，期待完善员工激励制度。公司主要原材料为红枣，占总成本80%左右，考虑到新疆红枣种植面积不断扩大，枣树迚入挂果期与盛果期后产量可保持稳定高速增长，预计红枣价栺处于下降通道，对利润产生正面影响。2H14 公司聘请职业经理人迚行经营，新职业经理人幵无股权，期待公司迚行股权激励以提升员工积枀性。
    盈利预测与估值：预计公司15-16 年实现每股收益0.39、0.46 元，同比分别增长7%、19%，最新收盘价对应PE 分别为44、37 倍，15 年PE 低于休闲食品中上海梅林、黑芝麻，高于洽洽食品、承德露露；高于食品龙头公司平均26 倍PE 水平。考虑到公司为行业龙头，品牉与渠道均有明显优势，首次覆盖给予“推荐”投资评级，后续团队激励机制到位可能成为股价提升的催化剂。
    风险提示：产品推广不及预期、原料价栺上涨、食品安全亊件。