15 年收入和利润目标为增长20%，上半年业绩预告区间为下滑0-10%。
    对此，我们点评如下：
     收入明显加速，主要为商超和休闲新品贡献：
     Q4、Q1 的收入增速分别为1%和41%，考虑春节延后的影响，合并计算两个季度的收入，同比仍增长21%。
     休闲类收入从 13 年的1.5 亿增长至14 年的2.5 亿，增幅45%，占比提高到26%，成为收入增长的主要贡献产品。
     14 年电商收入8449 万，同比增28%低于预期。专卖店预计个位数下滑。商超增速预计超过50%，成为收入增长贡献最大的渠道。
     15Q1 单季度收入3.9 亿，我们预计商超增速接近200%，贡献超过1 亿的收入。商超高增长的原因，一方面去年底通过招商增加一部分网点，更重要的是新任总经理商超经验丰富，通过培训和复制经验，提高了单店的销量。
     成本下降和规模效应推高毛利，但转型期费用高投入难以见到利润：
     2014 年毛利率同比提高5pct 至43.4%，4Q 创单季度45%的新高，1Q 由于商超销售占比提高，毛利率环比有所下降，但同比仍提高0.3pct，为42.2%。
     估算 14 年原材料成本下降8%，是推高毛利率的主要原因。休闲类（KA 渠道为主）毛利率提高5.2pct，一方面减少了生产环节向KA 销售环节的补贴，一方面规模效应降低了人工成本和制造费用，均表明KA 部门的上量带动了盈利性的好转。
     销售费用率保持在约 26%的高水平，同时5 亿元的高息债券将导致每年4200 万左右的财务费用，这两项将成为阻止未来2 年利润增长的主要因素。
     14 年经营性现金流为-9386 万，主要原因是KA 销售的扩大导致了1.4 亿元的应收账款，并在持续扩大；另外年底一次性收储原料枣增加了1.9 亿现金支出。KA 账期难以改变，未来可能通过进入社区超市降低账期影响。原料收储方式可能改变，公司同时公告拟投资8700 万，设立农业投资担保公司，将收储环节部分转移给产业链合作企业。增加流通渠道，通过流通市场调节原料收储规模，逐渐降低一次性收储比例。