预计全年实现净利2.45 亿，同比增长400%以上。高净利增长主要受益两个因素：一是上游产业低迷，公司原材料采购产生大额利差；二是公司产品结构实现调整转型，目前重点发展高毛利的“三高一特”产品，即高温合金、高强钢、高档磨具钢和特冶不锈，产品毛利普遍在50%以上。
    后续市场空间广阔
    A.千亿市场空间即将开启。相对比例上看，我国特钢仅占钢产量的5%，与美韩10%、日法德15～22%、瑞典45%相比，提升空间巨大；绝对比例上看，我们估计：未来20 年我国各类军机采购需求在2800 架左右，民用飞机采购数量在5400 架左右，对应的高温合金需求在1500 亿以上，再加上500 亿又有的燃气轮机需求，仅高温合金空间一项就有2000 亿的市场空间即将打开。B.自主研发是唯一出路。特钢多用于军事等敏感领域，很多品类在国外受到出口限制，自主生产是解决供给不足的必由之路。
    行业龙头地位稳固
    A.行业内绝对龙头，军品应用在航天、航空、导弹、舰艇等领域，民品应用在海洋工程、核电等行业，这些产品多是国家重点扶持的中国制造2025 的重点产品。市场份额上：高温合金80%以上、高强钢90%以上、高档磨具钢30%以上，公司行业内四项品种市场份额稳居第一，同行业公司难以在短期内实现超越。实现受益，市场空间具有想象性。B.行业壁垒高，民参军较容易在电子、通信领域有所突破，但特钢领域存在技术难度高、资金投入大、高端人员招收难等诸多问题，跨行业竞争者在此领域很难立足。
    定增解决发展瓶颈
    今年1 月公司公告拟向8 名特定投资者发行1.1 亿股，金额23.91 亿的股票，用于特冶二期、员工持股和补充财务费用。A.特冶二期，拟投9.7 亿，添置“真空感应炉、真空自耗炉和气体保护电渣炉”等设备，采用“边建设边生产”方式，今年6 月逐步投产，预计16 年年底完工，完全达产后将新增特钢或高温合金产能3.93 万吨，预计项目净现值22 亿。B.员工持股，公司中高层管理人员和核心技术人员成立了和鑫投资公司，认购920 万股；向日葵1 号资管资管计划由普通员工组成，认购90 万股。公司拟合计对787 名核心员工进行持股激励，锁定3 年，这将有效激发员工工作热情。C.偿还贷款，公司14 年财务费用4.5 亿，资产负债率85%，公司计划用14亿偿还贷款。如能正常还贷代，资产负债率降到67%左右时，每年将新增净利6660万。
    二、 三、盈利预测与投资建议
    预计2015-2017 年公司实现归属于母公司股东的营业收入54.98 亿元、62.09 亿元和69.84 亿元，同比增长0.83%、12.95%和12.47%。净利润2.45 亿元、4.27 亿元和5.56 亿元，同比增长421.80%、74.15%和32.39%，对应每股收益0.47 元、0.82 元和1.09 元，合理估值18-20元，首次给予"强烈推荐"评级。
    四、催化剂
    "两机"专项落地；核电扩建政策。
    五、风险提示：
    A股系统性风险；非公开发行不达预期。