我们认为高送转有望进一步解决公司股票流动性问题，打开市值成长空间，同时彰显公司管理层对公司成长性的信心。
    一季度业绩大爆发因高端产品开始放量，符合我们预期，后三季度将进一步提速。2015Q1归母净利润为 6000~6300万元之间，同比大增1007%到1057%左右，主要原因是受益技改带来的高端产能释放，公司高端产品高温合金、高强钢、特冶不锈逐步形成一定规模，业绩开始释放，符合我们此前预期。我们判断2015年公司业绩正逐步进入爆发式增长的快车道，后三季度业绩将进一步提速，预计全年净利润有望达到约4.25亿元。
    未来20年我国高温合金市场需求约3000亿元，高温合金产品将拉动公司业绩实现爆发式增长。我国海空军装备建设提速，民用航空市场需求更为庞大，舰船、发电等燃气轮机国产化是大势所趋，核电亦重启在即。我们预计未来20年我国高温合金市场需求约3000亿元。公司高温合金产品快速放量，2013年产量3023 吨，2014年达4235吨，我们预计公司高温合金产量2015年有望达到5500-6000吨，二期技改2015年完工后产能将达到10000吨。且大规模生产后毛利率将有望进一步提升，将拉动公司业绩迎来爆发式增长。
    特冶二期将高端产能提升至2-3 倍，且可大幅提升毛利率，带来巨大业绩弹性。公司的产品主要应用于航空、航天、兵器、舰船等军用领域以及核电、石化等民用领域。随着我国大力发展高端装备制造业，特钢下游需求量高速增长。公司高温合金军品国内市场占有率达到80%以上，高强钢国内市场占有率达到90%以上，其它高端品种市占率亦位居国内前列，将极大受益于我国高端装备制造业大发展。公司募投项目二期技改将于2015 年建成，完工后，除高温合金外，另外两大高端品种超高强度钢、特冶不锈钢产能都将提升至每年1 万吨以上，且规模化生产后毛利率水平有望大幅提升。
    公司将突破产能性能瓶颈，迎接下游巨大需求，业绩将迎来井喷式增长。
    盈利预测与投资建议：
    公司2014 年业绩略超预期，我们判断公司高端产能释放进度加速，15Q1 业绩大幅增长验证我们判断。预计2015-2017EPS 分别为0.68、1.02、1.36 元，维持2015 年70 倍PE 估值，对应六个月目标价47.60 元，维持“买入”评级。
    风险提示：
    技改进程低于预期，军品订单大幅波动，技改筹资导致短期财务紧张。