■“三高一特”战略助推公司业绩高速增长：产品结构上高温合金、超高强度钢及特种冶炼不锈钢（“三高一特”）等高端产品需求增长产能提升，低端品种占比降低，收入与上年持平，受益于“三高一特”等高端产品的高附加值，公司全年业绩同比增长102.5%。2015年一季度业绩再度高速增长，有望同比增长1007%-1057%，实现归母净利润6000-6300万元，完美诠释核心产品“三高一特”对公司经营业绩的显著提升作用。
    ■毛利率提升显著，期间费用率有所上升：高端产品比例上升明显提升了公司毛利率水平，2014 年公司综合产品毛利率17.80%，同比增加4.86 个百分点；不过公司期间费用率亦有所上升，2014 年该值为16.45%，同比增加4.85 个百分顶啊，其中销售/管理/财务费用率分别变动+0.06/+3.42/+1.36 个百分点，管理费用率大幅上升主要源于研发费用增长较快，财务费用率上升则源于负债规模扩大。
    ■经营性现金流净额明显改善：全年经营性现金流净额为8.06 亿元，较2013 年增加6.34 亿元。增长明显的主要原因为1）本期回款增加2）收到其他与经营活动有关金额增加。
    ■军工、核电等领域发展为公司业绩提供有力支撑：我国正处于大力发展国防（2014年国防预算增长12.2%，2015 年预计增长10%）、清洁能源、轨交时期，各项特种装备的材料国产化需求为公司提供了广阔市场空间，同时相应极高的技术壁垒、军工和核电的资质与质量要为抚顺特钢构筑了极高护城河。业绩有望持续高增长。
    ■投资建议：我们预计公司2015-2016 年净利润分别为4.03 亿元、6.14 亿元、9.23亿元，EPS 分别为0.78 元、1.18 元、1.77 元，按照增发后6.3 亿股本摊薄后的EPS分别为0.64 元、0.97、1.46 元，维持“买入-A”投资评级，6 个月目标价位45 元。
    ■风险提示：原材料价格波动风险，固定资产折旧增长风险。