总体而言，我们将2015-17 年盈利预测分别上调46%、13% 和 6%。此外，我们将H 股评级由持有上调为买入，因为我们开始看到其吸引力。但是，我们将A 股评级由买入下调为持有，因为我们认为其上升空间有限。
    支撑评级的要点
    15 年1 季度中国石油实现油价对其主要参照基准米纳斯原油的折让缩窄至 3.7 美元/桶，这是自09 年1 季度以来的最低水平，也大幅低于前4 个季度9.0 美元/桶的平均折让。除油价下降外，海外项目石油产量上升也是造成折让缩窄的原因之一。因此，我们将2015-17 年实现油价预测上调3.6-4.6 美元/桶。
    随着油价成本下降利好开始体现在盈利中，公司炼油和化工业务的盈利能力已出现改善。该分部于2015 年4 月恢复盈利。
    在低油价背景下，公司将2015 年资本支出预算进一步削减15%。在调整后的预算下，公司应能负担资本支出和股息支付而无需任何新增银行贷款。
    影响评级的主要风险天然气价格下调。
    油价大跌。
    估值
    我们将 H 股目标价由10.51 港币下调至9.83 港币，仍较我们的分部加总净资产折让16%（5 年平均），之前我们下调了净资产预测以反映公司最新的储量情况。
    我们将 A 股目标价由13.78 人民币下调至13.31 人民币，估值依据仍然是公司3 个月平均A-H 股溢价，自5 月中旬我们上一份报告发布以来该溢价由64%扩大至69%。