2014 年营收188.9 亿元，其中电解铜、锌产品、铅产品分别占比39.5%、35.1%、16.5%；毛利20.4 亿元，其中锌、铅产品分别44.6%、25.5%。2014 年自产锌锭14.87 万吨（同比增65%）、自产锌合金4 万吨（同比增17%）、自产铅锭10.32 万吨（同比增46%）；铅锌精炼产品32.6 万吨（同比增67%）。
    公司铅锌矿品位高，储量大，积极布局呼伦贝尔
    公司铅锌矿山主要是会泽、彝良、荣达和加拿大赛尔温矿业。会泽铅锌矿是国内品位最高的铅锌矿，品位超过25%，极其具备成本优势。彝良铅锌矿品位仅次于会泽。公司通过呼伦贝尔建冶炼厂积极进军蒙东，呼伦贝尔14 万吨锌/年、6 万吨铅/年冶炼项目已于2014 年10 月启动了试生产，2015 年计划试生产铅锌总量7.7 万吨。
    收购荣达矿业，自产铅锌矿增加6.5 万吨/年
    公司近期收购了荣达矿业剩余49%的股份。荣达矿业储量：铜4.3 万吨，铅75.0 万吨，锌89.9 万吨。2012-2014 年铅锌精矿产量分别为6.8、3.6、4.7万吨，其中2014 年产锌精矿2.6 万吨，铅精矿2.1 万吨，铜精矿0.02 万吨。
    项目达产后年生产规模100 万吨，年产铅锌精矿约6.5 万吨金属量，还将进一步完成扩产项目。未来将为呼伦贝尔20 万吨铅锌冶炼项目提供原料。
    给予“买入”评级
    预计2015-2017 年EPS 分别为0.28、0.39 和0.48 元，对应PE 分别为70、50 和40 倍。给予公司“买入”评级。
    风险提示
    铅锌价格变动风险，产量投放不达预期风险