去年下半年去库存，基本消化了超出正常水平的库存。
    与恒天然的合作正在有序推进。恒天然入股后作为战略投资者，不参与管理。贝因美将作为恒天然奶粉的代理。恒天然自有品牌奶粉原有渠道体系存在一些问题，销量不大。澳洲达润工厂的合作已经启动，相关程序比较复杂, 该厂目前拥有6 万吨产能，并且可以进一步。此外贝因美与恒天然在牧场，奶源方面也有合作。
    儿童奶推广正在进行，产能、渠道建设都取得进展。贝因美儿童奶强调的是营养功能，在试点省份的反应好于预期。全国招商已经基本完成。目前仍然是OEM 模式生产，代工生产受到产能限制。北海工厂已经投入试生产，天津厂明年投入生产，产能限制将很快可以解除。
    未来将不断推出或引入新产品和新品类。贝因美将不断推出新品，如辅食、亲子食品、小馒头、肉松等，通过不断尝试，探索幼儿的偏好。未来要实现国际化、平台化，不排除引入外部的好产品，导入自身渠道平台。
    IBM 咨询项目正在推进。
    维持“增持”投资评级。
    风险提示：婴儿奶粉的消费群体特殊，对于食品安全因素极为敏感，对于其风险必须给予充分关注。