但是由于公司内部转型尚未完成以及婴幼儿奶粉市场竞争加剧态势延续，预计短期内业绩压力仍大。下调盈利预测后，当前股价对应2016 年PE 为205 倍，估值高，下调评级至中性。
    2015Q1 贝因美实现营业总收入8.96 亿元，同比下降17.64%；实现利润总额4971 万元,同比下降46%；实现归属于上市公司股东的净利润4857万元，同比下降29%，对应每股收益0.05 元。低于预期。
    我们认为业绩下滑的主要原因是公司内部转型尚未完成以及外资准入门槛放开使得国内婴幼儿奶粉市场竞争加剧。一季度期间费用率下降4.2个百分点至49.32%，但综合毛利率54.4%，同比下降4.8 个百分点。
    公司同日预告，由于营业收入下降，预计2015 年上半年公司实现纯利5390 万元至1.08 亿元，同比下降50%至下降0%。
    恒天然对贝因美的要约收购已经完成，成为公司第二大股东，持股比例18.82%。从长期看，恒天然入股20%为贝因美的未来提供了想象空间，奶粉业务发展重回快车道：一是进口奶源占比提升，有望成为纯正“洋品牌”；二是可借助恒天然在养牛方面的优势，加快自有牧场的建设。
    目前，项目一期已经完成，1200 头进口奶牛已入场饲养，项目二期建设预计2015 年12 月完成。三是以合资的形式购买达润工厂，贝因美将拥有自己的进口奶粉品牌。双方将通过一个合资公司购买恒天然集团的关联方在澳大利亚所拥有的达润（Darnum）婴幼儿配方奶粉厂，为恒天然集团和贝因美制造婴幼儿配方奶粉、基粉等营养粉。达润工厂产能约为6 万吨，可控奶源约为24 万吨原奶，未来计划达到32 万吨。
    综上，下调公司盈利预测。预计公司2015 年和2016 年分别实现上市公司净利润8900 万元和1 亿元，同比分别增长30%和增长11.5%，对应的EPS 分别0.09 元和0.1 元。