公司拥有25 家生产基地，跨区域管理能力已受到验证，配以线下布点的广度，有助于公司互联网战略的实施。公司拟推出员工持股计划，绑定管理层与骨干员工利益，彰显率业绩增长决心。
    我们对该股给予买入的首次评级，目标价格51.34 元。
    支撑评级的要点
    全国布点初成，业绩进入收获期。公司的传统纸包装业务发展可分为高风险主动扩张、被动布点、并购整合三阶段。截止至2014 年底，公司已拥有25 家生产基地，全国产能布局初步完成，已进入风险较低的第二、第三阶段。随着产能利用率的提高，我们预测公司毛利率将持续提高，业绩进入收获期。
    管理能力优秀，线下布点多是其开展互联网战略的强力武器。公司凭借“标准化工厂”，生产基地由2008 年的4 家迅速发展成2014 年的25家，成功的背后是其优秀的管理能力。纸包装的运输半径限制是互联网无法打破的瓶颈，线下覆盖的广度决定了线上覆盖的广度，全国性布点和经受过验证的管理能力是公司搭建互联网平台的优势。公司于今年4 月设立网络科技，标志了向互联网领域的拓展提上日程。
    外延并购巩固龙头地位，员工持股彰显决心。公司于2014 年下半年设立产业基金和资产管理计划，表明其积极关注产业整合机会。需求增速下滑、产能过剩导致行业许多中小企业陷入困境，公司未来并购机会多。上文阐述了并购是国外巨头崛起的重要途径，国内纸包装行业集中度低（CR10