主要观点：
    公司业务步入稳健增长期，业绩符合预期。三季度公司收入和利润延续了上半年的良好增长态势，符合预期。今年公司外延式扩张第一阶段，全国生产基地布局已经基本完成。目前公司生产基地已经覆盖中国大部分重要的经济区域。公司在未来几年将减缓生产基地的建设，产能有望逐步释放，各生产基地在各区域业务的拓展，业绩将进入稳定增长期。
    盈利能力稳步提升，费用率同比下降。公司前三季度毛利率20.53%，比同期上升0.98%，期间费用率比同期下降0.94%，净利率提升0.69%。毛利率提升主要得益于公司的全国布局助力“集团化，大客户”战略，通过与下游行业龙头合作不断优化客户结构，提升盈利能力。同时公司各子公司随着产能利用率提升，生产效率上升带来费用率的下降。
    预期将进入第二轮外延内生扩张。今年公司与中新创融成立产业并购基金，为公司在纸包装行业以及上下游寻找培育优质并购标的。公司在战略上希望成为包装整体解决方案的企业，成立产业并购基金，将为公司横向、纵向并购储备优质标的的同时，降低并购风险。另一方面，公司的非公开发行预案已获得证监会受理，拟募集4.5亿元用于武汉、滁州、佛山等地新产能的建设。
    维持“增持”评级。我们看好纸包装行业的整合趋势，公司作为国内最具规模的纸包装上市公司具备先发优势和做大的潜能。给予公司2014-15年EPS分别为0.38元和0.51元，对应同比增速39%，33%，目前股价对应14年PE 30倍，年底估值切换，看15年合理估值30倍，对应目标价15元。
    风险因素。客户订单大幅波动