二、分析与判断
    公司经营情况良好，营收及利润持实现速增长。
    报告期内，公司实现营收20.45 亿元，同比增长12%；归母净利润9,065 万元，同比增长36%。其中，第三季度公司实现营收6.84 亿元，同比增长8.31%；归母净利润2,537 万元，同比增长32%。1-9 月，公司营收及利润实现快速增长，主要得益于：1)产能利用率不断提高；2)订单结构持续优化；3)管理效率进一步提升。
    精细化管理有效降低期间费用，盈利能力持续提升
    报告期内，公司期间费用率为14.2%，较去年同期下降0.94pct，公司精细化管理有效降低了期间费用。其中，前三季度公司销售费用率下降0.35pct 至6.5%；管理费用率下降1.29pct 至5.64%。盈利能力方面，1-9 月公司毛利率水平提升0.98pct 至20.53%；净利率水平提升0.69pct 至4.64%。总体而言，公司在扎实拓展市场的同时，管理效率明显改善，带动公司盈利能力持续提升。
    “ 集团化，大客户”战略实施顺畅，未来有望获取更大市场空间
    公司自规模化生产以来，通过标准化工厂和可复制生产模式，在当地建立了一流的生产规模和高质量的产品，保证了集团大客户需求。公司通过差异化竞争策略大大提高了客户对公司的信任度、满意度和依赖度，与一批国际、国内著名优质的集团化客户建立了稳定的关系。目前，瓦楞包装领域正处于行业整合阶段，公司有望通过全国布局、规模效应、整体包装解决方案等自身优势，未来获取更大的市场发展空间。同时，公司在集团客户方面取得显著成果，较大程度上为公司提供持续的市场资源、提高产能利用率，进而带动公司市占率提升以及盈利能力的持续改善。
    三、盈利预测与投资建议
    预计公司2014、15、16 年能够基本每股收益0.37、0.48、0.62 元/股，对应2014、15、16 年PE分别为30X、23X、18X。考虑到瓦楞包装行业集中度提升、公司“大客户”战略实施成效明显、管理效率及盈利能力持续提升，首次给予公司 “强烈推荐”评级。
    四、风险提示：
    1、行业整合风险；2、原材料波动幅度过大。