目标价32.4 元，较现价有61%空间。
    投资要点：
    首次覆盖给予增持评级；目标价 32.4元，较现价有61%空间。我们预测2015/16/17 年EPS 0.57、0.71、0.95 元，同比54%、23%、35%。
    考虑公司作为南京市场的品牌龙头，受益于南京市场的恢复，公司优质土地资源有望得到价值重估。同时大文体、大健康和大金融的发展战略有望加速，多元化业务将打开公司估值上行空间，预计会被市场重新认识，故给予2015 年56 倍PE，目标价32.4 元。
    市场回暖助于公司现金回笼和业绩释放。公司当前未结面积约500万方，其中60%位于南京，其他项目多数位于长三角区域。公司多年稳坐南京房屋销售的前五，2014 年在南京销售39 亿元，排名第五，市占率约3.2%，品牌优势显著。随着市场的回暖，公司土地储备价值有望重估，项目现金回笼和业绩的释放将加速。
    三体合一战略加速，人员激励到位。随着新晋管理层的上任和员工持股计划所带来的内生动力增强，公司在转型战略方向上的项目落地速度显著提升，去年至今已达成若干战略合作协议和并购交易。同时公司自2011 年起已不再拿地，坚定转型战略，未来地产项目将回笼现金300 亿以上，或大部分投入外延式转型扩张并购。
    公司估值水平安全边际高，弹性大。1）公司2015E PE 35.0 倍、目前RNAV 溢价42.7%，相比其他转型类公司，估值处于较低水平。2）公司拟非公开发行46 亿，以加快地产业务开发和资金回笼。
    风险提示：土地储备较为集中，多元化拓展存不确定性。