公司近日发布公告，拟非公开发行股票不超过4637 万股，拟募集资金不超过15亿元，发行价格为32.35 元，锁定期3 年。我们认为，本次定增向公司总经理兼实际控制人之一申今花（董事长的妹妹）认购资金7 亿元，占总募集资金的47%，充分彰显了大股东对公司未来发展的强烈信心，另外几个定增对象也主要是一级市场知名投资机构旗下的产品，利益充分捆绑有利于为公司后续的并购整合提供更多的资源。本次定增主要投向之一是韩国时尚品牌的引进和运营项目。从服饰到化妆品、整形美容等韩国时尚产业在中国具有广阔且持续高速增长的市场需求，公司实际控制人在韩国具有丰富的商业资源，中韩自贸区的未来签订也将进一步加快中韩相关资源的对接和落地，因此我们看好这一定增方案对公司发展的深远影响和积极贡献。
    把握“互联网+”历史机遇，打造互联网化与国际化的“泛时尚生态圈的战略日益清晰。在本次停牌期间，公司投资收购了香港上市的智力运动产业龙头联众28.9%的股权，投资国内领先的品牌电子商务营销和运营服务提供商若羽臣20%的股权，同时投资国内领先的时尚移动电商明星衣橱5%的股权，再加上之前收购的韩国第二大婴童品牌阿卡邦26.63%的股权，公司从去年底以来围绕泛时尚产业的国际化和互联网化的布局日益清晰。我们预计公司后续还将深化泛时尚产业领域的并购整合，包括体育和娱乐领域的布局。
    财务预测与投资建议
    由于终端零售没有明显的好转，我们下调公司未来3 年各品牌销售增速，不考虑定增对股本和业绩增长的影响，预计公司2015—2017 年的每股收益分别为0.66元、0.84 元和1.02 元，其中预计主业15 年盈利1.1 亿元，考虑到公司在“互联网+”方面的持续布局，给予公司主业20%的估值溢价，给予其15 年89 倍PE估值，对应市值98 亿元，加上公司持有的联众16 亿市值与阿卡邦6 亿市值，合计目标市值为120 亿元，对应目标价60 元，给予市值预期上调公司评级至“买入”。
    未来公司股价催化剂将来自围绕泛时尚产业的进一步整合并购的落地。
    风险提示：终端复苏低于预期的风险、产业整合和战略调整的挑战等。