净利润率由去年一季度的3.3%提升至4.2%。公司仍然处于收入和利润率双重提升的上升通道。
    国内4G 网络建设带来的资本开支增长料仍是2015-16 年的主要增长点我们估算2014 年中国三大运营商资本开支同比上升14.1%，并预测在2015年将继续提升6.5%，是公司2015-16 年收入增长的主要动力。尽管我们预测三大运营商的资本开支将在2016 年下降7.7%，但一些发生在2015 年的业务很可能结转至2016 年才确认收入，行业资本开支下行压力或将在2017年显现。
    新业务及海外业务的增长应是中长期的增长点
    我们预计收入增长将从2014 年的8.3%提振至2015/16 年的11.3%/9.1%，之后受累于国内电信行业资本开支的下降，收入增长会在2017/18 年放缓至6.1%/8.1%。随着新业务（政企业务，汽车充电，大数据，云计算等）及海外业务的增长，我们预计公司收入增长将在2019/20 回升到10.3%/10.4%。
    自2012 年以来，公司在欧美市场的业务发展，成为公司走出低谷的重要引擎。
    估值：目标价提升至35 元，重申“买入”评级
    我们将目标价从28 元提升至35 元（目标价基于瑞银VCAM 贴现现金流模型，WACC 假设为7.3％）。目标价的提升是因为我们提高了2020-25 年的收入增长率假设。另外，为反映高毛利业务占收比的提升，我们将长期毛利率假设从28.5%提升至30%。