一季报业绩略超市场预期，主要是由于一季度部分衍生品投资取得收益增加，投资收益同比增长1113%，金额达2.68 亿元所致。
    运营商网络、电信软件及服务收入较快。运营商网络收入同比增长8.92%，主要是由于无线系统设备、有线交换及接入系统、路由器及交换机等产品收入增长所致；终端收入同比增长6.97%，主要是由于4G 手机终端营业收入增长所致；电信软件系统、服务及其他产品收入同比增23.38%，主要是由于国际视讯及网络终端、国际服务收入增长所致。
    毛利率重回高点，研发投入超预期。报告期综合毛利率35.3%，同比提升1.8 个百分点，环比提升3.9 个百分点，主要原因是毛利率较高的运营商网络产品、电信软件及服务业务增长较快。一季度公司研发投入25.7 亿元，同比增长30%，是投入最多的一季度，一方面公司为保持通信设备竞争力加大研发，另一方面为迎接“万物移动互联”时代做准备，围绕新兴领域布局。
    维持“买入”评级。我们始终看好中兴通讯由技术优势引领的转型，聚焦运营商、政企、消费者市场，开拓新兴领域，在无线充电公交、数据中心、大数据平台、分布式发电站、语音识别、信息安全、专网通信等领域初见转型成效，带动估值提升。公司受益于4G 投资、路由器及交换机产品突破、手机终端销量增长、政企客户丰富，业绩在未来3 年保持快速增长。从3 月中旬我们推荐投资者关注中兴通讯以来，累计涨幅已达40%。在此时点，我们认为公司仍有30%的上涨空间，毕竟具有M-ICT 潜质的公司屈指可数，维持“买入”评级。
    催化剂：一带一路；FDD-LTE 招标；新兴领域项目逐渐落地。
    风险提示：手机销量及平均单价不达预期；收入确认滞后。