点评
    1、 公司一季报超出市场预期。2014 年一季度汇兑收益约2 亿元，2015 年一季度财务费用8.15 亿同比增长290%，主要由于汇兑损失约2.8 亿。剔除汇兑影响，公司经营情况比数据更加理想。
    2、 毛利率同比提升1.8 个百分点，是公司业绩提升的最重要原因。一季度海外系统及服务、海外手机、国内系统及服务三块业务都实现增长，毛利率提升主要由于海外系统业务毛利率大幅上升，公司海外跑马圈地策略终见成效，2014 年欧洲LTE 出货量增长200%。
    3、 公司后续业绩释放能力充足，目前公司存货232 亿同比增长18%，大部分为国内高毛利4G 系统设备订单还未确认收入。
    后续中移动TD-LTE 三期、中国联通约20 万4G 基站订单都将陆续确认，毛利率有望进一步提升。
    4、 我们认为中兴作为信息设备龙头，符合“一带一路”走出去概念，国家加速信息基础设施建设背景下，将有更大作为；同时公司积极进军新能源汽车、金融、电力系统开发等领域，有望成长为中国的IBM。
    盈利预测及投资建议
    上调业绩预测，2015-17 年EPS 1.2 1.42 1.71 元，牛市环境下公司合理估值应在30 倍，目前低估明显，维持“买入”评级，6 个月目标价36 元。