多品类和多渠道布局，公司市占率未来有望提升至5%以上1、公司在膳食补充剂非直销市场排名第一，总体市占率3.7%。公司作为国内膳食补充剂龙头，我们预计未来在不断扩充品类、单品直营以及终端精细化提高单店产出情况下，市占率有望提高到5%以上。
    2、收购战略可打造品牌联合国，国外知名保健品公司NBYT 市值在1991-2010 年扩大83 倍，年化增长率达26.19%，主要靠收购帮助其巩固行业领先地位，我们认为汤臣倍健复制NBYT 并购成长模式的可能性很大。
    3、线上业务板块发力缓解国外保健品的冲击。投资者担心国外保健品进入对国内保健品行业冲击较大，我们认为：（1）新《食品安全法》明确实行注册备案双轨制，备案制只限于补充维生素、矿物质，但对需要注册的保健品监管更严格，保健品批文获批难度仍然存在，需要注册的国外保健品进入正规渠道流通难度加大。（2）公司推出 “十二篮”、“每日每加”、“健乐多”等电商专属品牌，有望缓解国外保健品通过电商渠道的冲击。
    新战略积极布局移动健康平台，创造新商业模式
    1、2014 年移动医疗市场规模30 亿元，连续三年增速保持在50%以上，我们认为移动医疗正迎来爆发增长期，未来三年至少能保持70%以上增速。
    2、公司通过参股倍泰、桃谷科技、控股臻鼎等项目积极布局移动健康平台，公司未来将可能通过“硬件+应用+云服务+保健品销售”打造闭环管理模式，形成移动健康平台商业模式。
    投资建议
    公司近期不断对管理层实施充分激励，建立管理层持股、打造事业合伙人等机制，可保障以上战略得到有效执行。公司保健品业务有望稳定发展，预计15-17 年EPS0.89、1.20、1.54 元，给予16 年37 倍估值（包含并购预期）；新战略移动健康平台业务布局参考久安医疗给予额外的130 亿元估值，公司整体合理市值453 亿元，第一目标价62 元，给予“买入”评级。
    风险提示
    传统保健品业务下滑超出预期；移动医疗推进速度远低于预期；海外资源整合低于预期。