2015年Q1公司营业收入5.78亿元，同比增长21.32%，其中汤臣倍健主品牌销售收入同比增长24%；归母净利润2.05亿元，同比增长15.57%；实现EPS0.3元。费用率方面，销售费用率18.91%，同比上升6.19pcts；管理费用率7.05%，同比下滑2.39pcts。此前业绩预告提示一季度净利润增幅区间为-10%~10%，实际实现额高于预告上限，考虑到前高后低的基数原因，我们预计公司主业增速将逐季改善，一季度超预期表现夯实全年基础，释除市场疑虑，看好后三季度主业趋势。
    销售渠道：22家连锁二维码纠纷顺利解决，继续坚持会员和数据管理方向不放松。一季度由于公司推广包装印有二维码的新产品，受到22家连锁渠道的联合抵制，一定程度影响了一季度销售表现，但公司加强用户数据和会员管理的努力方向值得肯定，目前公司已通过与渠道协商顺利解决了该纠纷，并适当保留了二维码关键功能，体现了公司在连锁药店渠道话语权的进一步增强。预计该事件影响已在一季度完全体现，另外，我们草根调研发现渠道拓展速度有所回升，后续销售表现转好可期。
    产品结构：无限能上市，涉足高速增长中药材保健市场，打开业绩空间。根据Euromonitor数据，中药材5年CAGR 11.2%，在医疗保健板块除热门运动营养外增速排名次之，处于量价齐升的上升期。公司推出贵细中药材品牌无限能布局该领域，打开业绩空间。渠道方面，无限能效仿健力多单品项目模式，销售人员直接切入优选连锁渠道，减少渠道级数，关注终端维护，经销商仅承担配送工作，提高品牌力和渠道议价能力，健力多2014年增长250%，已验证单品项目模式成功。试销期间已与17家百强连锁药店签约，终端超过1500家，后期将配合整体推广方案继续推进连锁药店布局。对标无限极，无限能空间可期。此外，无限能毛利率亦高于主品牌，有望增强公司盈利能力。
    管理架构："3+1"架构明确，推行合伙人制激活组织活力。报告期内线上业务公司佰悦成立，自此，"传统主业+单品项目+线上业务"+"大健康布局"的"3+1"架构明确。公司通过管理层激励使事业合伙制落地，佰悦、佰嘉两个全资子公司管理层分别持股30%和25%，或将根据未来经营发展引入新的管理层股东。对于股份公司本部及体量大暂时无法实施事业合伙人制的汤臣药业，预计未来将出台更长期的股权激励方案。事业合伙制使经营决策下沉，管理去层次化，更具创新活力，汤臣倍健重回激情的草创时代。
    投资臻鼎：投资妇幼保健信息化龙头公司，移动医疗布局再下一城
    投资概况：汤臣倍健及关联方控股55%。公司联合关联方共同投资上海臻鼎电脑科技有限公司，占标的公司增资后注册资本的55%。其中上市公司以自有资金投资2400万元，占标的公司增资后注册资本的20%；汤臣倍健控股股东梁允超关联公司诚承投资投资2640万元，占比22%；副董事长梁水生关联公司佰润投资1560万元，占比13%。与前项投资相似，考虑到互联网项目的不确定性，上市公司出资占比20%，不纳入合并报表范围，但一致行动人控股55%，待后续商业模式和盈利模式孵化完成后或可由上市公司完成收购。
    标的介绍：国内临床营养与妇幼健康管理信息化领域龙头企业，三个项目市占率第一。上海臻鼎成立于2002年，目前已开发成熟的三大主要产品包括妇幼保健信息管理系统（基础系统，连接官方，以大市为单位的全线妇幼系统建设市场份额35%全国第一）、托幼保健管理信息系统（提供幼儿出勤、体格发育、带量食谱制定、预防接种等管理功能，覆盖幼儿园3000余家，市占率全国第一）、临床营养管理系统（已与覆盖12个省市的地区临床营养质控中心合作，市占率全国第一）。臻鼎通过13年的运营积累了5大优势资源：（1）大量一线权威真实的临床数据；（2）可接入全国多个地区医院上千万的妇幼、慢病人群的个人健康档案资源；（3）拥有全国上千家三甲医院和二级医院医疗合作资源；（4）全国上千名妇幼、慢病、营养专家合作基础；（5）一流的医疗信息化开发、应用管理、用户推广一站式服务体系和团队。
    产品合作：全品项切入临床营养，妇幼产品切入妇幼保健。我们认为公司投资臻鼎的第一个协同在于产品端的合作。臻鼎在妇幼保健信息化和临床营养信息化领域耕耘已久，最直观的是将助力汤臣倍健妇幼相关产品的销售，此外，全线产品有望切入对应慢病管理的各个方面，空间可期。数据合作：依托臻鼎大数据精准对标潜在客户，意义胜于倍泰。臻鼎积累了大量一线临床数据，可接入上千万妇幼、慢病人群个人健康档案资源，且拥有上千家医院合作资源，这无疑夯实了汤臣倍健移动医疗和大健康布局最坚实的数据基础，对于汤臣主业保健品来说，也提供了精准营销的潜在客户支撑和优化会员管理的基础。相对于与深圳倍泰的数据合作，我们认为区别有二：首先，汤臣倍健一致行动人对臻鼎形成控股权，与臻鼎的合作更为深入全面，对倍泰只是参股；其