投资要点：
    首次覆盖建议 “增持”。预计2015-17年营业收入增长20%、21%、20%，预计2015-17 年净利润增长21%、21%、20%，预计2015-17 年EPS0.84、 1.01、1.22 元。参考食品饮料及移动医疗行业可比公司，给予公司2015年平均PE61 倍，目标价50.8 元，首次覆盖建议增持。
    调整组织架构并充分激励，将再次激发团队创业热情。2015 年子公司佰嘉（单品业务）、佰悦（线上）将与主品牌平级，两公司管理层分别持股25%、30%。两公司主要管理层年富力强，通过架构调整并充分激励，使团队规模缩小、管理简化，有望再次激发团队创业热情。
    发力单品及线上，有助保健品业务快速发展。汤臣倍健主品牌通过终端精细化，未来有望实现稳健增长；佰嘉第一个单品健力多通过聚焦骨骼健康、采用单独团队及渠道运作取得高速增长，近期推出的贵细药材保健品牌无限能有望复制其成功；公司在线上布局子品牌十二篮（体重管理）、每日每加（全品类）和健乐多（运动营养），解决原有渠道冲突。未来3 年佰嘉和佰悦有望实现100%以上收入CAGR。
    积极布局移动医疗等大健康业务，具期权价值。公司将积极参股布局大健康业务，若项目运作成功可考虑增加持股比例至控股。公司新参股的移动医疗公司由原阿里健康COO 张守川主持，部分股东之前为医生，团队资源丰富，预计4 月将推出移动医疗平台，值得期待。
    催化剂：公司有望推进海外保健品龙头收购，打造品牌联合国。
    核心风险：保健品行业竞争加剧风险；移动医疗运作低于预期的风险。