考虑投资者风险偏好改善，上调目标价至11.57 元（对应2015 年1.8 倍PB），现价空间46%，维持增持评级。
    业绩概述：大力计提拨备，业绩低于预期
    2015 年一季度实现拨备前利润/净利润212/109 亿元，同比增长9.5%/2.1%，均低于市场预期。2014 年实现拨备前利润/净利润782/407 亿元，同比增长21.9%/3.9%，也低于市场预期。主因是资产质量加速恶化带来拨备计提压力。
    新的认识： 资产质量压力大，年内难见好转
    1.不良压力较大，年内难见好转。15Q1 不良率环升5bp，不良率1.35%为上市行第二高。加回核销后2014 年末不良真实生成率较二季度末提升14bp 至1.04%。先行指标显著恶化，2014 年末关注类贷款/逾期贷款较二季度末增长80%/41%，上升速度在上市行中分别排名第1/2 高。预计资产质量在2015 年将加速恶化，拨备计提成为制约业绩增长的重要因素。
    2.非标快速扩张，成规模增长主力军。继2014Q3 应收款项类投资小幅收缩后，2014Q4 和2015Q1 恢复快速扩张战略，分别环比增长28%/40%，是规模扩张最大增长点，增速快于行业平均水平。
    3.中收贡献度提升，集团协同优势可期。2015Q1 中收环增20%，占营业收入比例环升4pc 至27%。其中托管业务及理财业务2014 年分别增长96%/59%。看好中信银行借集团之东风在综合金融、互联网金融方面的发展潜力。
    风险提示：经济失速致资产质量加速恶化