■消费疲软致营收下降，期间费用率增加致盈利承压。中国经济下行，带动整体消费疲软，公司15Q1 实现营收47.38 亿元，同比下降1.15%。
    公司加大商品直采比例、试行联合采购，带动毛利率提升，15Q1 毛利率为19.18%，同比增加0.17 个百分点。
    ■门店业态结构调整，发力社区便民超市谋求新增长极。公司是湖北省内超市龙头，超市业务竞争性强，对此公司积极发挥主力业态市场优势，发展“好邦”加盟便利店、 24 小时便利店，通过外延式扩张抢占市场份额，截至15Q1 公司超市门店总数达990 家，其中仓储超市251 家，便民超市739 家（含加盟店19 家）。
    ■完善物流配送，牵手永辉推行联合采购。未来公司将持续完善常温物流配送管理架构，扩大商品配送量、提升商品经营集中度、加快商品周转、降低门店缺货率。此外，永辉增持中百，借力换届进驻董事会，并与公司签署合作协议，推行联合采购。目前公司与永辉已经签订金额达3000 万的关联交易协议。
    ■维持盈利预测，维持增持-A 评级。我们预计公司15-17 年EPS 为0.31 元、0.35 元、0.41 元，对应PE 为35 倍、31 倍、26 倍。
    ■风险提示：与永辉合作不达预期