2015 年第一季度公司实现扣非后净利润9098 万元，考虑到资源税改革导致营业税金及附加较上年同期增加920 万元，投资收益较上年同期减少459 万元，剔除以上影响，公司扣非后净利润同比下滑6.4%，保持了相对稳定。2015 年第一季度，郑煤机业绩同比下滑71%，林州重机业绩同比下滑50%，山东矿机业绩同比下滑93%，公司业绩继续领先业内，凸显央企实力。
    （二）转型升级加快，服务板块和智能产品渐发力
    2014 年天地科技实施转型升级战略。一方面，公司通过收购集团优质资产，提升了公司整体集成能力。另一方面，成立了天地融资租赁有限公司，第一年新签合同约3.8 亿元，转型升级初见成效。公司智能化产品研发取得了诸多成果，包括三位一体高效快速掘进系统（刷新世界快速掘进系统单月进尺记录）、智能控制刮板输送机（新闻联播进行报道）、智能化无人开采控制系统（填补国内空白）等，也加快了公司产品向智能化转型的进程。我们认为，公司未来将加快推进转型升级，不断提升核心竞争力，保持竞争优势。
    （三）又一央企改革典范，后续资本运作值得关注
    南北车合并作为央企改革的标杆，获得了国家的高度支持，我们认为天地科技将成为南北车外又一央企改革典范。作为中煤科工集团的唯一上市平台，集团已承诺未来五年内逐步将符合上市条件的资产注入公司。我们判断在优质资产注入的过程中，将充分试验改革手段，完善激励机制。中煤科工集团上市公司体外资产2013 年营业收入达228 亿元，包括节能环保、煤炭贸易等多项业务，资产质量优秀，集团后续资本运作将进一步提升公司业绩和估值。
    （四）集团煤粉锅炉业务节能环保、市场前景向好，即将迎来收获期燃煤是我国大气污染的最主要来源，燃煤工业锅炉在煤炭污染物排放中排第一，煤粉锅炉（环保设备）环保性可与天然气相媲美，有助于雾霾治理。煤粉锅炉经济优势突出，预计到2018 年系统市场空间共450 亿元左右。集团高效煤粉工业锅炉系统实力雄厚，将厚积薄发。
    未来盈利模式向合同能源管理模式转变，将面临约每年250 亿元的市场空间。煤粉锅炉业务有望向上游扩张，盈利来源将进一步增加。我们认为集团煤粉锅炉业务未来不排除成混合所有制改革试点。
    详见我们深度报告：《天地科技（600582）：中煤科工资本运作起步；集团煤粉锅炉节能环保、市场前景看好》（2014-12-2）。
    3．投资建议
    按照最新股本全面摊薄，预计2015-2017 年公司EPS 为0.81 元/0.88 元/0.96 元，对应PE分别为26/24/22 倍。公司估值在煤机行业中具备一定优势，未来将受益于央企改革，维持“推荐”评级。
    风险提示：煤机行业景气持续低迷，集团后续资本运作力度低于预期，煤粉锅炉推广程度低于预期。