南北车是机械行业央企改革一大典范，我们判断众多央企将在2015 年探索改革之路。
    2．我们的分析与判断
    （一）有望成为机械行业除南北车外央企改革典范
    南北车合并作为央企改革的标杆，获得了国家的高度支持。自合并事项公告以来，南北车市值分别增长了284%、270%，两车目前市值合计超过6000 亿元。也为其它央企的改革做出了示范，增加了改革的动力。
    天地科技是我们现阶段除南北车外机械行业央企改革首推标的。作为中煤科工集团的唯一上市平台，集团已承诺未来五年内逐步将符合上市条件的资产注入公司。我们判断在优质资产注入的过程中，将充分试验改革手段，完善激励机制。中煤科工集团上市公司体外资产2013 年营业收入达228 亿元，包括节能环保、煤炭贸易等多项业务，资产质量优秀，集团后续资本运作将进一步提升公司业绩和估值。
    （二）转型升级加快，服务板块和智能产品渐发力
    公司2014 年业绩基本保持平稳，显著优于行业中主要竞争对手，彰显央企实力。2014 年天地科技实施转型升级战略。一方面，公司通过收购集团优质资产，提升了公司整体集成能力。另一方面，成立了天地融资租赁有限公司，第一年新签合同约3.8 亿元，转型升级初见成效。公司智能化产品研发取得了诸多成果，包括三位一体高效快速掘进系统（刷新世界快速掘进系统单月进尺记录）、智能控制刮板输送机（新闻联播进行报道）、智能化无人开采控制系统（填补国内空白）等，也加快了公司产品向智能化转型的进程。我们认为，公司未来将加快推进转型升级，不断提升核心竞争力，保持竞争优势。
    （三）集团煤粉锅炉业务节能环保，将迎来收获期
    燃煤是我国大气污染的最主要来源，燃煤工业锅炉在煤炭污染物排放中排第一，煤粉锅炉（环保设备）环保性可与天然气相媲美，有助于雾霾治理。煤粉锅炉经济优势突出，预计到2018 年系统市场空间共450亿元左右。集团高效煤粉工业锅炉系统实力雄厚，将厚积薄发。未来盈利模式向合同能源管理模式转变，将面临约每年250 亿元的市场空间。
    煤粉锅炉业务有望向上游扩张，盈利来源将进一步增加。我们认为集团煤粉锅炉业务未来不排除成混合所有制改革试点。  3．投资建议
    按照最新股本全面摊薄，预计2015-2017 年公司EPS 为0.81 元/0.88 元/0.96 元，对应PE分别为25/23/21 倍。公司估值在煤机行业中具备一定优势，未来将受益于央企改革，维持“推荐”评级。风险提示：煤机行业景气持续低迷，集团后续资本运作力度低于预期，煤粉锅炉推广程度低于预期。
    详见我们深度报告：《天地科技（600582）：中煤科工资本运作起步；集团煤粉锅炉节能环保、市场前景看好》（2014-12-2）。银河证券研究部国企改革深度报告：《混合所有制改革推动产业复兴——国企改革专题报告》（2015-1-5）。