2015年Q1公司实现水泥熟料销量约515万吨（含内销），同比增长约20%；水泥熟料均价约184元/吨，同比下降约48元/吨；吨毛利大幅下降34元/吨，至32元/吨；综合毛利率20.5%，同比下降6.1个百分点。
    吨期间费用下降。公司15年Q1吨期间费用下降4.9元/吨，至32.5元/吨。其中吨管理费用下降1.2元/吨，至13元/吨；吨销售费用下降0.9元/吨，至9.5元/吨；吨财务费用下降2.2元/吨，至9元/吨。
    负债率维持低位，应收周转有所放慢。15年Q1公司资产负债率维持在52%左右，环比下降约1个百分点；1季度应收账款周转天数同比增长约10天，至41天左右，预计主要是受到了需求低迷以及商混占比提升的影响。
    投资建议：
    区域水泥需求相对较好，且未来新增产能较少，供需关系继续改善。预计2015-2017年公司EPS分别约为1.35、1.44、1.67元，对应PE分别约为12.7、11.9、10.3倍。 “增持”评级。在良好的现金流支撑下，公司积极探索其他业务，以及国企改革的推进，将带来估值的提升。
    风险提示：
    区域需求大幅下滑。