14 年增长近六成，符合预期：银轮股份14 年完成营收24.15 亿元，YoY+26.12%，毛利率27%，YoY 提高1.1 个pct，实现净利润1.52 亿元，YoY+57.55%，摊薄后EPS 为0.421 元，符合预期，10 派0.5 元。其中Q4单季营收、净利润分别达到6.2 亿元和0.42 亿元，YoY 分别增长14.9%和34.6%、QoQ 分别增长3.8%和45.3%。Q4 尾气处理系统等产品销量增加，带动营收和利润增长。14 年公司管理费用增长32.5%至2.8 亿元，为职工薪酬、研发费用等增加。
    一季度净利增三成：Q1 尽管国内汽车产销量放缓，尤其商用车下滑明显，不过公司仍保持较快增长，期内实现收入6.7 亿元，YoY+18.3%，毛利率26.9%，YoY 基本持平，净利润0.51 亿元，YoY+29.9%，QoQ 分别增长8.3%和22.4%。一季度公司尾气处理产品和乘用车用热交换、涡轮增压产品增长良好，带动营收以及利润增长。
    上半年预增10%~30%，符合预期：受益国IV 标准普及，公司尾气处理产品需求良好，上半年预计净利润YoY 增长10%~30%。
    新产品积极研发中，“治霾、节能”契合主题：银轮SCR 和EGR 产品将持续受到全国推行国IV 标准的利好而保持较好的需求，EGR 设备在国内的龙头地位稳固；同时公司对DPF、ORC（低温余热发电系统）的研发持续进行，未来将成为新的增长点。
    盈利预期：预计公司2015、16 年营收将分别达到29.60 亿元和35.42亿元，YoY 分别增长22.59%和19.66%；实现净利润分别为2.07 亿元和2.59 亿元，YoY 分别增长36.03%和25.27%；EPS 分别为0.573 元和0.718元。目前2015、16 年A 股P/E 为33 倍和26 倍，维持买入建议，目标价22 元。