一季度实现营业收入6.7 亿元（+18%），净利润5089 万元（+30%），显著高于行业平均增速，好于市场预期。受益于尾气处理和乘用车领域产品的快速增长，预计2015 年公司营业收入接近30亿元（+24%），净利润有望保持30%左右的快速增长。预计1-6 月的净利润率增长幅度为10%-30%。
    公司对实际控制人、高管的定向增发已经完成，公司扩张有望提速。公司实际控制人徐小敏，公司部分董事、监事及高级管理人员，通过非公开发行方式，分别认购公司1600 万股、345 万股股份，增发价格10.26 元，锁定期36 个月，考虑资金成本等因素，预计实际持股成本约13-14 元。
    同时，上汽投资及其旗下基金认购公司此次增发1000 万股，亦体现产业资本对于公司发展前景的认可。该增发事项已于4 月22 日完成，实际控制人的持股比例已由17.24%提升至20.10%，公司新增现金3.3 亿元，将有助于公司加快外延扩张步伐。
    公司战略目标是成为能够为客户提供解决换热方案的世界级企业，产品的发展目标是“环保、节能、智能、安全”。公司是卡特彼勒、康明斯、福特、通用等主机客户的战略供应商，其中还是卡特彼勒制定的全球热交换器三大核心供应商之一，是康明斯的全球九家采购理事会单位之一，在换热领域已经逐步建立领先的技术、管理、客户资源优势。产品也逐渐从商用车、工程机械向乘用车领域拓展，从单品向模块、系统升级，不断提升企业综合竞争力。
    汽油机EGR、DPF、ORC、新能源汽车电池用换热产品等新兴业务有望为公司打开未来成长空间。公司注重研发投入，人才引进，积极布局汽油机EGR、DPF、ORC、新能源汽车电池用换热产品等新兴业务：1）汽油机EGR 目前处于开发阶段，有望开辟一个全新的乘用车市场；2）DPF，技术领先，显著受益于雾霾治理升级；3）ORC，市场空间广阔，预计年内有望实现突破；4）新能源汽车电池用换热产品，公司已经设立专门团队负责，加快人才引进和产品开发进程。
    风险提示：宏观经济增速放缓，导致下游需求不达预期；排放法规升级执行力度不达预期；原材料价格大幅上涨，侵蚀企业盈利；公司新产品市场开拓不达预期等。
    盈利预测、估值及投资评级：根据增发后最新股本3.6 亿股测算，维持2015/16/17 年EPS 分别为0.59/0.74/0.91 元的盈利预测（2013 年EPS为0.42 元）。当前价18.95 元，分别对应2015/16/17 年32/26/21 倍PE。
    综合考虑公司管理层大额认购定增、引入上汽投资作为战略投资人、尾气处理和乘用车产品快速增长、积极布局汽油机EGR、DPF、ORC、新能源汽车电池用换热产品等新兴业务，公司未来估值仍有提升空间，维持公司“增持”评级。