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>> 中信证券-上海家化(600315)2015年一季报点评-收入较快增长,业绩符合预期-150430
上传日期:   2015/4/30 大小:   635KB
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评级:   -- 作者:   徐晓芳
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    2014年:六神 +5%,美加净+17%;2015Q1:六神 +9%,美加净 +10%
    2015年1季度六神9%左右的增长;美加净14年市场份额有增长,特别是商超系统,面霜商场系统超过相宜本草上升至第4名;美加净14年全年17%的增长,1季度有近10%的增长;今年由于季节变化的原因,1-3月沐浴露略有下降,预计到5月会有大的增长;1季度花露水有调价,结构有变化,整体备货跟去年差不多。
    2015Q1:高夫 17%
    高夫,2014年在男士面霜中排名上升1名至第4;随着在商超的增长,15年高夫也会有比较好的增长。高夫1季度增长接近17%,在商超渠道拓展力度会加强,后3个季度增速有望进一步提高。
    高夫对标的市场高端产品,在推广的19个城市的终端中,有一半的终端单产超过了对标产品。按5年规划,2018年到5亿的出货规模。
    2015Q1:花王69%
    花王1季度增速69%,实际是渠道的扩张;第1年在3省1市铺货,第二年拓展到9省1市,第3年拓展到全国,今年第4年重点扩展到西部;增长主要是来自渠道的增长和单产的增长。以后可以看到增速明、后年会有所回落,未来将主要依靠单产。
    2015Q1:启初300%
    启初,年均增速150%,今年1季度增长近300%。渠道今年会有比较大的增长,启初推广的城市有19个,在商超里日单产已超过对标的竞品。昨天在昆明开了母婴店的经销商会,接下来会有母婴店专属商品上市,渠道将由19个城市的部分渠道继续拓展。母婴会以远超5年目标CAGR的速度增长。
    1季度是淡季,在商超系统的洁厕产品1季度约是4%的增长。
    2014:佰草集 19%; 2015Q1:佰草集 4%
    2014年佰草集全渠道销售额同比增长19%,电商及CS渠道同比+50%,百货渠道个位数增长,百货渠道保持销售额第7名,是前20名中唯一的中国品牌。2014年下半年陆续上市的典萃,同比增长接近40%;未来典萃商品齐全后佰草集将逐渐从专营店退出。一花一木在去年底有90家左右,单产1.5万左右,今年的目标是300家门店,力争500家门店,2万单产。今年对一花一木门店达到200家后,会进行线上线下的宣传。百货渠道2014年中怡康数据显示化妆品销售微增,护肤品微减,我们是3%份额,排名第7。今年1季度,佰草集同比增长4%,随着2015年典萃专营店供货渠道有变化,以前专营店扣率较高抑制了该渠道,随着典萃上市扣点下降了10%左右。相信这样的低扣率会带动在专营店的销售。很多加盟商受到资金困扰,去年有一些转自营的模式,对长期有好处,可控性增强,但短期内会有库存的回购。今年春节是2月19日,很多节日集中在2月,2月零售受到了影响,3月百货渠道增长超过了20%,零售的增长和开票会有滞后。虽然佰草集仅增长4%,但完成了进度的20%,整体在可控范围内。
    
 
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