14 年煤炭销量增加6%、吨煤净利3 元/吨
    2014 年，公司煤炭销量1018 万吨，同比增长6%；商品煤均价213 元，同比回落37 元/吨或15%；吨煤成本166 元/吨，同比回落23 元或12%；吨煤净利3 元/吨，同比回落30%或1 元/吨。
    15 年不利因素：资源税率9%、铁路运价提高
    内蒙古自治区自2014 年12 月1 日起取消煤炭矿产资源补偿费，取消煤炭价格调节基金；停止煤炭资源税按自产煤销量的3.2 元/吨的从量计征方式，调整为按照9%的煤炭资源税税率实行从价计征煤炭资源税。综合来看，公司税负较改革前增加。
    2015 年2 月1 日起，国家铁路货物统一运价率平均每吨公里提高1 分钱；公司要么减少大运距客户，要么承担运费提高。
    公司内生增长有限，资产注入仍在寻找合适方案
    公司现有矿井产量稳定在1000 万吨/年左右，未来内生增长主要来自瑞安矿扩建（由30 万吨至120 万吨）。
    集团公司承诺适当时候将元宝山、白音华矿注入到上市公司，预计两矿年产量分别达到1500 万吨。但目前元宝山露天矿盈利多用于弥补集团内部及平投公司的费用支出；公司在没有合理解决平投公司费用问题前，较难将其注入平庄能源。白音华露天矿没有竣工验收，并且盈利能力一般，暂不具备注入条件。
    预计15-17 年业绩分别为-0.13 元、-0.04 元、0.03 元公司主要煤种为褐煤，受市场不景气冲击较大。我们认为公司内生增长一般，且估值较高，维持“持有”评级。
    风险提示：煤价超预期下跌，公司业绩继续下滑。