外延拓展下游空间
    公司同时公告分两期对迈克光电增资5000 万元，占其51%的股权。迈克光电主要从事LED 背光源的封装和照明灯具的研发生产，拥有2000 多平米无尘净化车间，引进ASM公司最新的全自动生产线，主要产品包括High power LED系列和SMD LED 系列。其中，SMD 系列产量可达1000KK/年，迈克光电2014年度的营收和净利润分别为9614.35 万元和76.62 万元。我们认为，本次对迈克光电的收购标志着华天正式进军LED 封测领域，从而将进一步优化公司产业布局，利好下游市场空间的拓展。
    增发在即，募投剑指高端封装，MEMS、指纹识别可望爆发
    公司将于6 月份启动增发，募集不超过20 亿元全面扩充Bumping/BGA/MCM等高端封装产能。高端产能突破后，下游主要看点来自MEMS 和指纹识别这两块业务。随着物联网时代的到来，MEMS 传感器的需求量与日俱增，公司与国内领先的MEMS 传感器厂商美新、敏芯、士兰微等均有合作，去年MEMS 贡献收入5000 多万，今年华天昆山、西安相继扩产，预计MEMS 业务全年能够为公司贡献收入2-3 个亿，为公司业绩带来巨大增量。此外，指纹识别继去年4季度导入汇顶之后，今年又陆续导入思立微、敦泰、迈瑞微等客户，一月份产量已达到2000 片。我们预计，随着下游终端应用逐步放量，指纹识别业务有望进入爆发期。
    维持“买入”评级
    公司技术全面，运营+成本管控能力强，管理层激励到位，相对A股其他封测上市公司，估值优势明显。我们预计公司15-17 年净利润449/590/806 百万元，EPS 0.64/0.85/1.16 元，同比分别增长50.7%、31.2%、36.7%，对应于15-17年的PE 分别为27X、21X 和15X，维持公司“买入”评级。