公司拟以现有总股本596346568股为基数，每10股派0.2元（含税）。盈利能力方面，综合毛利率为5.79%，同比提升0.43个百分点；营运能力方面，存货周转率为11.17次，同比下降1.26个百分点。
    2015年一季度，公司实现收入35.69亿元，净利润-6287万元。同时预告2015年1-6月净利润为 -5000至-3000万元，去年同期净利润为-14538.85万元。业绩变动的原因是养殖业务继续亏损。
    分析： 
    饲料业务维持稳定，毛利率小幅增长。公司饲料业务实现销量461万吨，销售收入142.59亿元，同比增长3.42%。实现毛利82411.13万元，实现毛利率5.78%，较去年同期增长0.98%。其中猪料销量220.32万吨，较去年同期增长11.90%，禽料销量220.02万吨，较去年同期减少3.72%. 生猪养殖业务2014年亏损，预计2015年将迎来盈利。2014年公司出栏生猪145.95万头，其中种猪11.51万头、仔猪51.49万头、肥猪82.95万头；实现养殖销售收入14.83亿元，同比增长39.65%。实现毛利2486.23万元。我们判断2015年的养殖行情将确定性的好于2014年，另一方面我们预计随着出栏量的不断增加以及养殖技术的进步，公司养殖业务的盈利能力会较2014年有明显提升。2014 年公司养殖成本高企的原因是1）主动调整结构，部分种猪场调整为商品代厂，因此肥猪的成本摊销增加；2）受到新厂没有满负荷生产的影响，成本摊销较高。我们认为随着公司新厂的逐渐完工和结构调整逐渐完成，15 年公司养殖成本将会下降至6.5元/斤左右。我们预计2015-16年的出栏量分别为200万头和260万头，分别增长30%和30%。最近两个月以来，公司资本运作动作不断。
    1）2015年3月，江西正邦科技股份有限公司全资子公司正邦（香港）贸易有限公司拟以现金62093万元购买正邦发展（香港）有限公司、先达控股有限公司等2名交易对方合计持有的江西正邦生物化工有限责任公司100%股权。正邦生化2013年归母利润5290万元，并承诺2015-2017 年扣非后归母累计利润不低于1.65 亿元。公司同时公告子公司江西新世纪民星动保公司以自有资金出资1000万元人民币，设立江西小牧人电子商务有限公司，探索并推进网络平台上全面实现电子商务营销模式。
    正邦生化主要经营农药制剂的研发、生产和销售及提供专业植保技术服务。2013年收入3.9亿元，利润5240万元。收购正邦生化的主要构想是： 
    推广"种养结合"发展模式，与养殖场形成协同效益； 农药行业处于并购整合期，借助上市公司平台，做强做大正邦生化； 正邦生化有稳定的收入利润来源，可抑制养殖行情大幅波动对盈利的影响。
    2）更换董事长、总经理。聘任公司实际控制人林印孙先生之子林峰先生为公司总经理。
    3）2015年4月发布股权激励计划。以6.51元/股的价格向激励对象授予1342万股限制性股票，约占本计划草案摘要公告日公司股本总额59634.66万股的2.25%。首次授予的激励对象总人数为243人，激励对象包括公司实施本计划时在公司任职的董事、高级管理人员、中层管理人员及核心技术（业务）骨干。行权条件：第一个解锁期2015年净利润不低于2000万元；第二个解锁期2016年净利润不低于5000万元；第三个解锁期2017年净利润不低于20000万元。
    4）近期再次停牌，筹划重大事项。
    一系列的动作体现了公司的变化。1）集团的大部分资产纳入上市公司平台，实际控制人之子执掌上市公司，上市公司占据更多的资源，将上市公司做强做大的意图非常明确。2）通过种养结合的方式，寻找养殖业务的可持续发展道路。3）成立电子商务平台也表明公司正在考虑整合饲料经销商、养殖户、担保公司、银行资源。4）上市公司体外还有a）种植产业，根据集团网站信息，2016年将建成年产100万吨优质大米集育种、种植、加工为一体的全产业链公司，打造"江南香"、"北满香"两大大米品牌。 2016年建成100万亩高产、生态油茶集育种、种植、加工为一体的全产业链公司。b）打造全产业链的优质香精、香料种植、提炼公司。c）金融产业。拥有产业基金、小额贷款公司、村镇银行和担保公司。以上资产后续是否会继续注入上市公司，值得重点跟踪。
    盈利预测和投资建议： 
    我们预计养殖行情回暖和出栏量大幅增加，同时考虑正邦生化，公司盈利在2015和16年均有大幅增长，预计2015-2016年每股收益为0.37元和0.67元，盈利趋势向上明确，上调公司投资评级至"买入"，目标价格23元，对应2016年35倍PE估值。
    不确定因素： 
    猪价大幅下跌。