对此我们点评如下：评论：
    正邦生化定位于综合性种植服务商
    本次收购标的—正邦生化主营业务为农药制剂的研发、生产和销售，主要产品有杀虫剂、杀菌剂、除草剂等三类。公司目前已登记农药产品涵盖了大多数农用化合物，使用范围可覆盖全国大部分地区主要作物病虫草害，已经形成范围广泛的产品线，并在水稻用药市场具有领先地位。其竞争优势主要来自于两个方面：1）强大的研发能力，如能够掌握水稻病虫草害的发生趋势及抗性的发展，因而产品开发方向即品种选择更准确；2）销售网络覆盖面广，公司在全国共有近百个销售片区、200 余个销售分区，拥有植保技术人员400 余人，覆盖3,000 余家经销商，5 万余家基层零售店。
    随着种植规模化经营加速推进，绿色安全、环境友好型农药需求不断提升，农资行业面临巨大的转型升级和行业整合机遇。正邦生化在行业变革背景下，已经开始广泛的产业和产品布局，目标是转型升级为综合性种植服务商，为种植户提供一体化解决方案。产品布局方面，公司坚持以作物解决方案为导向的产品群登记研发布局原则，重点为水稻等作物提供完整的综合解决方案的产品套餐，规避单一产品竞争；产业布局方面，公司针对水稻种植大户，专门成立百美达、谷粒多两大服务公司，对种植大户提供一整套水稻植保服务方案，规避竞争对手，让种植大户产生“粘性”。
    本次正邦生化注入上市公司后，将能通过上市公司平台，加速转型升级，拓宽上下游产业整合并购空间，并能通过通畅的融资渠道为后续发展提供资金支持。
    集团绝大部分资产上市，优质资源协同性加强
    本次资产注入后，上市公司控股股东正邦集团下属绝大部分资产将成功上市。集团及实际控制人从原有的双平台运作转向单一平台做大做强，其对于上市公司倾注的资源和精力将更大。而通过整合，上市公司与集团之间的关系也得以进一步理顺。优质资产全部集中在上市公司层面，上市公司管理协同性将加强，市场此前担心的正邦科技、正邦生化费用分担问题通过此次注入，也将迎刃而解。
    我们认为，本次资产注入仅仅是集团及上市公司梳理、整合旗下资产的开局，未来围绕着优质资源协同、聚焦化整合、平台化运作的步伐将深入推进。集团下属仍有部分种植业、金融相关的资产与上市公司现有业务协同性大，未来不排除进一步整合的可能。
    对于本次交易，我们更倾向于认为，反映了公司经营思路的转变：从过去跑马圈地似的要规模、上量开始转向于整合资源，提升资产效益。整合资源、精细化管理、创新经营模式将成为公司新一轮战略布局的关键方向。
    此外，本次交易完成后，上市公司未来三年将新增净利润超过16,500 万元，将有助于提高上市公司未来每股收益和净资产收益率。
    2015 年生猪业务量价齐升趋势不变
    农业部近日公布，2015 年2 月母猪存栏再降2%至4112 万头，鉴于后备母猪销售低迷，我们预期能繁母猪存栏未来几个月内仍将继续快速下降，本轮周期中能繁母猪存栏低点破4000 万头将是极大概率事件。
    我们认为，本轮周期供给与需求双收缩的特征导致产能去化的时间被拉长，但是周期的方向从未改变。产能跟随需求下降而进一步加剧调整，截止当前累计降幅达到20%，已经完全覆盖需求降幅，由供给超调触发的猪价沿蛛网模型向上的趋势不变，坚定看好2015 年猪周期牛市。此外，仔猪腹泻强于2011 年，疫病形势逐步抬头，将提升猪价周期弹性。
    从我们定期跟踪的生猪存栏结构、出栏体重数据来看：生猪存栏连续5 个月下降，肥猪出栏体重2 个月降7 公斤，大猪存栏基本消化完毕。我们认为对短期猪价也转向乐观，预计4 月重回上涨通道。
    近年来，公司围绕着种猪、商品猪两个方向，在全国范围内进行了圈地式布局，并已经在江西、广东、东北等区域形成六个养殖群。鉴于可适用大规模养殖用地的稀缺性，公司布局的这些养殖用地未来将很难再有机会取得。目前公司第一步产能布局已完成，产能合计超过400 万头，未来2-3 年内，公司生猪出栏继续保持高增长，我们预计2015-2016 年，公司出栏量将分别达到190、250 万头。
    模式创新，推进种养结合战略
    公司生猪养殖成本问题一直被市场关注。2014 年以来，随着养殖经验的积累和精细化管理水平提升，公司整体出栏成本开始趋势性向下，目前综合成本（不含总部费用，下同）已经降至6.5 元/斤，部分成熟的养殖场更低，达到6 元/斤。
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