扣非后净利润为2.35 亿元，同比增长22.16%。考虑到1 季度净利润超预期以及江苏顺泰剩余股权收购将从4 月1 日起贡献效益，我们略微调高公司2015-2017 每股收益预测至1.14、1.41、和1.69 元，对应28 倍市盈率上调目标价至31.92 元/股，维持买入评级。
    支撑评级的要点
    一季度业绩增长较快，收购江苏顺泰剩余股权将助力公司全年业绩。2015年1 季度，公司实现营收7.97 亿元，同比增长20.27%；归属于母公司净利润2.65 亿元，同比增长37.03%。净利润增长较快主要因1 季度有非流动资产处置收益3,934.54 万元。扣非后净利润为2.35 亿元，同比增长22.16%。公司完成对江苏顺泰剩余股权的收购，4 月1 日合并江苏顺泰利润表。江苏顺泰2014 年营业收入为2.4 亿元，净利润8,800.67 万元，假设其2015 年收入、利润变动不大，2015 年江苏顺泰并表将为公司贡献收入增长7.75%，剩余股权收购将为公司贡献利润增速5.82%。
    投资建设新型材料精品包装项目，继续向大包装拓展。公司拟投入5.19亿元建设新型材料精品包装项目，项目主要针对中高端消费品包装，包括电子包装、化妆品包装、消费类产品个性化包装定制包装及精品卷烟外包装等。项目第一阶段预计今年6 月试生产，第二阶段2016 年8 月试生产，2018 年全部达产。我国包装行业空间大，随着消费升级，精品包装前景值得看好。公司依托自身的规模和技术优势，向精品包装拓展，符合社会消费趋势，打开了成长空间。
    看好智能烟具的长期发展前景，有望对接健康服务市场。公司自主研发的智能健康烟具已于4 月初正式发布，智能健康烟具并不是卷烟的替代品，而是通过低温燃烧技术降低卷烟对健康的危害性，兼顾了卷烟产业链各方的利益，我们估计以烟民渗透率2%预测，也有100 亿的市场空间，看好其长远发展前景。此外，产品未来方向是集硬件、软件、平台和应用为一体，通过智能烟具端口打造健康管理和控制服务平台，通过手机端APP 和云平台实现数据收集与检测，有望对接更广大的健康服务市场。
    评级面临的主要风险
    卷烟行业政策风险。
    估值
    公司 1 季度业绩增长较快，考虑到1 季度非流动资产处置收益以及江苏顺泰剩余股权收购将从4月1日起贡献效益，我们略微调高公司2015-2017每股收益预测至1.14、1.41、和1.69 元，对应28 倍市盈率，将目标价由27.75 元上调至31.92 元/股，维持买入评级。