稳定增长，分红方案超预期
    公司2014 年营收30%+，净利润20%+，在战略转型的情况下继续稳定增长，在创业板软件服务企业中实属难得。同时公司预分配预案10 送1.2，转增5 股透露出公司未来依旧高速增长的信心，值得关注。另外，一季报业绩下降主要是项目验收延迟，同时业务拓展带来较高费用的原因，对全年业绩影响不大。
    游戏、融合通信、海外将放量，积极布局在线教育
    公司业务布局虽多但不乱，2014 年整体转型顺利：1、融合通信海外已成为共同运营商而不是单纯软件支撑商，融云用户在行业内占据第一。2、游戏业务开始获利，天津壳木完成并购并达到业绩承诺；游戏基金打造一条龙生态，已投资15 个项目。3、在线教育已经引进环球职业教育在线、蓝欧科技、千峰教育、溪聚网络等在校教育公司，引入60 多门互联网热门课程，整体发展趋势良好。未来各项业务都可能“独当一面”，形成业绩支撑，而又不会拖累公司运行。
    风险提示
    1、公司海外业务慢于预期；2、中清龙图借壳事项仍然存在重大不确定性；看好业绩支撑下的积极外延转型，维持公司“买入”投资评级
    公司去年全年业绩继续稳定增长，虽然飞信业务收入下滑对公司去年上半年业绩有一定影响，但鉴于飞信影响已经触底；且在融合通信业务对飞信形成互补替代，整体支撑仍然明确，公司游戏、互联网运营业务整体也在快速增长。另外，基于公司较为优异的业绩支撑，且此次分配预案超出我们预期，看好公司在智慧线业务以及海外市场的拓展。预计公司未来15-17 年EPS 为0.62/0.79/0.94 元（由于具有不确定性，暂不考虑龙图的投资收益，投资收益可达40~50 亿元），且伴随公司进一步的外延扩张能力，维持“买入”评级。