工业从事业部口径来看：药品事业部（包含透皮部）实现销售收入49.77亿，同比增长12.58%、下半年增速预计超过15%、明显恢复；健康事业部实现销售收入27.53亿，同比增长32.66%、传统云南白药牙膏取得了约25-30%的增长；中药资源事业部实现销售收入4.51亿、同比增长30.19%。2014年公司实现扣非后归母净利润增速为21.51%、快于收入主要受益于整体毛利率上升0.6%（医药工业毛利率同比上升1.01%）。
    盈利预测与风险提示。我们预计公司2015-2017年扣除非经常损益后的净利润增速分别为：24%、22%和21%；对应的EPS分别为：2.99、3.66和4.44元，对应2015-2016年的PE为24倍、19倍，维持“买入”评级。需要注意的风险因素包括：日化产品增速低于预期及费用超预期。