好于市场预期。
    平安观点:
    健康和中药资源事业部继续保持高增长，药品增速逐季恢复
    前三季度医药工业增速稳健，预计20%左右。其中健康事业部和中药资源事业部继续保持高增长，预计收入增速分别30-40%和50%。牙膏仍旧是拉动增长的主力，养元青和卫生巾仍处于市场培育期。药品事业部增速也有所恢复，预计8%左右，其中中央产品增速约10%，普药增速约20%，主要受益于GSP陆续完成。另外医药商业保持10-15%左右的平稳增长。
    盈利大幅提升缘于销售费用率的下降，经营性现金流强劲
    前三季度合并毛利率30.3%，母公司毛利率46.0%，基本保持稳定；三季度销售费用明显收缩，单季销售费用出现大幅下降，合并报表销售费用率为9%，较去年同期下降6pc。其中母公司销售费用率为11.1%，较去年同期下降12.5pc；子公司销售费用率为8.1%，较去年同期下降3pc。前三季度合并经营性净现金流强劲，达13.77 亿元，同比大幅增长193%。
    去年Q3 和今年Q2 低基数也是今年Q3 增速提升的原因之一
    2013 年上半年经营数据持续超预期，而今年一季度经历了去年四季度清空渠道后的补货阶段，增速也相对较高。去年以来合并报表各个季度（2013Q1、Q2、Q3、Q4、2014Q1、Q2、Q3）的收入增速分别为：18%、20%、11%、11%、24%、13%和19%，因此低基数效应也是今年Q3 增速提升的原因之一。
    投资建议：公司以“药”为本，打造形成了一个包括药品（中央产品、透皮及特色药品系列）、健康日化产品、中药资源产品在内的产品品牌集群。公司实现了从“产品经营”向“产业经营”的跨越，团队优秀，资产质量优异，我们期待未来国企改革进一步释放团队的活力。预计2014-16 年EPS 为2.25、2.69 和3.23元，维持“推荐”评级，目标价68 元相当于2015 年25 倍PE。
    风险提示：牙膏业务所处的日化领域竞争风险。