投资要点
    健康事业部增长稳健：健康事业部实现营收14.69 亿，增长40.5%。扣除并购的清逸堂收入，健康事业部的增速仍为33.8%高速增长。主要系牙膏增速比较高，洗护系列因市场竞争激烈和健康事业部资源分配问题，增长估计与去年持平。清逸堂上半年销售额大概7110 万左右，今年上半年相比不是表现特别好（去年大概1.6 亿），主要是新品的推出和内部的整合，厂房改造和产品提升，我们判断清逸堂下半年有望推出改进的新品，以及逐步向全国推广，估计下半年比上半年好。
    药品增长放缓，中药资源事业部成为增长新亮点：药品事业部收入20.72 亿，增长7.1%。普药增长放慢，公司在优化产品结构，医保的利好的拉动低于预期。我们判断下半年药品事业部有望恢复增长。中药事业资源部收入2.54亿，增长67.1%，主要原因是1）基数低，去年3 亿左右；2）培育了一些增长较好的新产品和业务，比如今年新培育的三七提取物产品，增加约5000多万销售，另外是主要是三七为主的药材贸易表现较好，数量翻了一倍多，若三七不降价，业绩可能会更好。3）饮片这块有突破。
    现金流增加，费用率控制较好：经营性流量净额11.58 亿，同比增长205.6%，主要系回款表现比发货更好一些，以及上半年做了一些票据贴现所致。销售费用率12.0%，降低0.27 个百分点，管理费用率2.9%，与去年持平。
    财务与估值
    因为公司药品增长放缓，我们根据半年报下调公司2014-2016 年每股收益预测分别至2.14、2.70、3.55 元，参考可比公司平均26 倍PE，对应目标价55.64 元，维持公司买入评级。
    风险提示：清逸堂整合不达预期；新产品推广不达预期。