药品是公司的传统业务，也是公司向保健日化领域延伸的根基。2013 年公司药品事业部收入44 亿，占公司工业收入的64%。其中，云南白药气雾剂和云南白药膏收入均已超过10 亿。我们预计未来3 年药品业务内生性增长复合增速约为16%。
    成功跨界，“含中药”日化产品群预计是未来业绩主要驱动力
    公司凭借在药品领域打造的品牌知名度，进军“含中药”功能性日化用品领域，定位高端，将白药牙膏打造为市占率第三的品牌。现阶段公司正由单一日化领域产品向多品牌、多品类日化平台型企业进化。我们认为，无论是洗发水还是卫生巾，任何一个领域的成功都将标志公司进化至下一个阶段，成为国内为数不多的，能够驾驭多品牌的日化企业。
    “品牌延展能力”和“优秀的管理团队”是公司的核心竞争
    公司的发展伴随着“云南白药”品牌的不断跨界拓展，品牌的发展壮大，源于有前瞻性的领导者和稳定而执行力强的高管团队。我们认为公司适合成为此轮“国企改革”的标杆企业，未来有望借改革契机进一步优化所有制，如能完成股权激励，经营团队积极性有望继续提高。
    估值：首次覆盖给予买入评级，目标价65.7 元
    根据我们对于公司业务分析，预测14-16 年EPS 为2.45/3.00/3.61 元，使用瑞银VCAM 工具，通过现金流贴现得到目标价65.7 元（WACC 7.2%），对应2014/2015/2016 年PE 分别为27/ 22/18 倍，可比公司目前股价对应估值平均分别为30/26/22 倍，首次覆盖给予“买入”评级。