玻纤行业景气度继续上行，公司毛利率环比、同比继续上升。14Q1-15Q1，公司毛利率分别为24.8%、27%、28%、27.6%和29.8%，毛利率环比、同比继续上升，创近三年新高，验证了我们在2014年初对玻纤行业景气度上行的判断。
    量价齐升、新产品提供业绩弹性，天马集团经营良好。4月，公司玻纤纱继续提价200-300元/吨，价格同比提升10%；销量方面，受下游需求回暖我们预计短切毡、薄毡有望同比增长20-25%。新产品中，涂层毡、保温棉出货以平稳为主，电子毡经过去年的小批量供货今明两年市场开拓有望取得进展逐步放量，提升公司业弹性。公司收购天马形成产业链一体化，协同效应明显，目前经营情况良好，4月起将合并报表。
    投资建议：
    继续“买入”。近期玻纤行业景气明显上升，需求旺盛，价格进一步上行。预计公司2015~2017年EPS分别为1.13、1.52、2.06元/股，对应PE分别为28、21、16倍。在完成收购控股天马集团之后，公司将进一步推进其产能建设、外延并购的增长战略，公司动力逐渐释放。
    风险提示：
    原材料价格大幅增长，全球经济增速不达预期。