EPS 0.30 元。
    简评
    吞吐增长受制于产能紧张
    年度起降架次、旅客吞吐分别为41 万架次、5479 万人，分别同比+4.6%、+4.5%，增速放缓（同期分别为5.6%、8.6%），且明显低于国内前40 大机场平均增速（分别为6.8%、9.5%）。货邮吞吐146 万吨，同比+11.2%，增速抬升（同期为4.9%），并高于国内前40 大机场平均增速（为7.7%）。
    导致公司综合吞吐、营收增速放缓最大的因素是产能紧张。公司目前在运的航站楼只有一座T1 航站楼，设计产能为旅客吞吐3500 万人次，目前2014 年利用率已达到157%，超负明显。
    今年2 月5 日公司新开通了第三条跑道，但受限于空域资源、航站楼产能因素，新增跑道产能短期内很难充分利用。T2 航站楼于2013 年动工，预计将于2018 年投产。公司产能紧张问题未来两年将愈加明显，影响旅客吞吐增长，但货邮吞吐仍有一定增长空间。
    跑道投产、资本支出将影响盈利和分红能力
    年度毛利率38.6%，同比+2.1pct.。由于第三跑道于今年初投产，预计增加1 亿元折旧和其他费用，将对今年毛利率产生负面影响。
    计划每10 股派息2.9 元，股息支付率由同期47.5%降至30.7%。未来3 年是公司重要的资本支出时期，公司总投资170亿元扩建项目目前仅耗资50 亿元第三跑道完工，投资更大的T2航站楼预计2018 年完工。大幅的资本开支将使公司未来几年的股息支付率维持在较低水平。
    产能投放将使公司成为国际航空枢纽
    2014 年公司新增国际航线13 条，其中客运9 条，货运4 条；新增国际通航点8 个，其中客运6 个，货运2个。预计2015 年公司国际航线将达130 条左右，基本与香港机场国际航线数持平。同时，南方航空占公司起降份额近60%，未来几年处于国际航线快速扩张期，并将拉动白云机场国际航线的规模。
    2018 年吞吐能力4500 万人次的T2 航站楼投产将使公司产能翻番，并为公司国际航班起降提供较大发展空间。随着公司新增产能的投放，预计公司将于2020 年左右超越香港国际机场，成为珠三角最大的航空枢纽。
    盈利预测与投资建议
    公司新投跑道折旧、接待能力等因素将对公司未来几年的营收、业绩产生一定影响。预计公司2014/15/16年EPS 为1.00/1.10/1.21 元。鉴于公司远期发展前景良好、目前PB 估值较低，我们给予公司“增持”评级，6个月目标价19.0 元，对应2014/15/16 年PB 为1.85、1.63、1.45 倍。