从盈利增长因子分解来看，生息资产规模贡献17 个百分点，净息差上升贡献了15 个百分点，成本节约贡献了11个百分点。非息收入贡献了10 个左右的百分点（其中净佣金收入大幅增长68%，但投资净收入同比大幅下滑79%），另外拨备负贡献28 个百分点。
    年末公司总资产2.30 万亿元，较年初增长5%；贷款总额1.12 万亿元，较年初快速增长10%，增量占全部资产增量的83%；存款余额1.58 万亿元，较年初增长3%，贡献了负债增量的40%，另外应付债券（主要是同业存单）、同业负债分别贡献负债增量的32%、29%。
    ◆信贷快速增长，贷款占比上升，对净息差形成积极影响：平安银行一季度末信贷总额1.12 万亿元，较年初大幅增长10%（全行长增长5%）。从增量结构上看，对公一般贷款增量占比为85%，行业分布较为均衡。信贷总额增量为994 亿元，但存款仅增453 亿元，更多资金来源由同业存放、同业存单贡献。简单计算的存贷比因此上升至71%，较上年末升4 个百分点。存贷比上升对净息差形成积极影响，信贷占比上升，存款占总负债比例也有所上升。净息差2.73%，比上年上升了16BP。
    ◆不良资产继续暴露，拨备仍有压力：
    2015 年一季度末不良余额为131.98 亿元，不良率1.17%，较上年末增长15BP，增幅较大（去年全年升13BP）。从结构上看，不良增量的31%由个人经营性贷款贡献，11%由信用卡贷款贡献、45%由一般对公贷款贡献。一般对公贷款的不良中大部分又是商业。不良产生的原因与此前相同，但区域分布有所变化，东区已稳定，南区西区北区分别贡献39%、26%、22%的不良增量。逾期贷款率5.11%，较年初升84BP。拨备覆盖率173.17%、拨贷比2.03%，分别较年初下降27.73、0.03 个百分点。资产质量压力仍然较大。
    ◆风险提示：
    我们预计平安银行2015 年盈利增长13%左右。维持增持评级。关注其资产质量超预期下滑的风险。