增长主要来源于贷款总额环比增长9.7%、净息差2.73%环比提升16bp、以及手续费佣金收入同比增长68%。
    从新增贷款来源上看，贷款余额环比增加的约100 亿中，来自贷贷平安的余额增长贡献64 亿，推动了在信贷需求下滑的1 季度贷款保持较高增长，在贷贷平安高速扩张的情况下，小企业贷款余额仅增长2.39%，显示目前风险加速暴露的传统的小微业务正在收缩。
    从净息差的增长来源上看，受4 季度以来的降息及利率市场化影响，各项生息资产收益率未有明显提升，净息差增长动力来自结构改善，即高收益率的贷款占比提升。
    中间业务增长方面，增长主要来自代理与委托、理财、信用卡，从来源上看均与集团资源共享与交叉销售有较强的相关性，集团9000 万资源是公司业务的坚强后盾。
    二、 资产质量依然承压
    公司不良贷款余额131.98 亿元、较年初增幅25.68%（26.97 亿），不良率1.17%、环比上升15bp，贷款拨备覆盖率173.17%、拨贷比2.03%，分别环比下降27.73、0.03 个百分点。其中，零售不良贷款环比增长15.15 亿，小企业不良贷款环比增长8.99 亿，为不良贷款主要来源，个人经营性贷款及传统小微贷款风险多发。
    值得注意的是，贷贷平安不良率1.12%，环比提升48bp，仍处于较低的区间，虽然贷贷平安增量主要来自2014 年后，风险仍未充分暴露，但基于供应链金融思维模式的商圈思维较传统的互保联保小微贷款模式风险更小，收益更高。新一贷不良率微升。我们认为公司贷贷平安、新一贷等高收益（15-20%）新业务将维持高增长速度，对传统小企业贷款、个人零售贷款逐步替代，最终提升贷款收益率，改善资产质量，对存量业务的替代是一个蛹化成蝶的过程，坚实的第一步已经迈出。
        三、互联网金融稳步推进公司2014年互联网平台基本搭建完成并进入"蓄客"阶段，1季度"橙e网"注册客户达29.59万户，环比增长35.40%，口袋银行累计用户数达639万户，环比增长18%；平安橙子累计客户数突破70万户，较年初增长40%；网银客户数787万，较年初增长7%。公司互联网战略推进有条不紊。
    四、公司净利润同比增长11.38%，增速较去年全年有所下滑原因主要有：1、去年1季度净利同比增41%，基数较大，2、去年1季度拨贷比1.78%，今1季度新增拨备15.8亿侵蚀利润，从全年来看拨贷比差将逐季减小，公司利润增速有望回升。五、我们维持对公司"双发两翼"增长动力的信心，上调盈利预测。从1季度的情况来看，集团资源整合（投行、理财业务高增长，财富客户、私人银行高增长）、互联网战略推进、行业事业部推行以及贷贷平安/新一贷为代表的新业务高增长，公司在高基数条件下拨备前利润增长38.95%，符合我们对公司利润增速保持业内领先、零售业务风险可控的判断。预测2015-2016年EPS分别为1.65元、1.89元（摊薄）。基于业绩和估值双赢品种,维持买入评级。第一目标价22元。