我们认为公司业绩企稳迹象明显，经营情况逐渐回暖，2015 年营收有望实现超过9%的增长。公司毛利率下滑，主因是主城区毛利率高于郊区及2 级市区，公司向郊区及2级市区扩展拉低了整体毛利。为较好控制销售费用上升速度，公司2014年裁员1300 人，预计减员增效的作用将在2015 年继续体现，三费率微幅下降。
    毛利率有望回升：1）市占率高。公司目前在成都地区市占率70%以上，是名副其实的便利店龙头。同时，竞争对手之一的互惠商业出现经营危机，预计红旗的市占率将进一步提升。高市占率有望持续增强公司对供应商的议价能力，提高公司毛利率。2）发展高毛利业态。在发展普通便利店的同时，公司还不断开设24 小时店和快餐店。目前拥有24 小时店100 余家，快餐店10 余家，该类店毛利率在35%以上。今年展店速度较前两年放缓，主因是该类店在地点选择上要求较高。即便如此，公司会保持现今的开店速度，并向2级市区拓展。
    重筑便利店价值，发力互联网：1）红旗快购上线，依托公司线下大量客户群，将线下客户导入到线上客户端，发挥便利店先发优势；公司通过自有物流解决“最后一公里”配送问题，实现1 小时送货到家。目前公司已能覆盖成都一环区域，二环开始逐步运营，预计今年能够全部覆盖成都主城区。2）公司将红旗wifi 打造成为社区便民服务线上入口，通过在wifi 上推广产品，推荐APP 下载等方式，与成都地区各行业具有影响力的大商家合作，推出红旗管家，红旗家政等一系列便民服务的网上接口，做成一个集游戏、购物、便民、视屏、新闻等为一体的垂直社区O2O综合服务站，提高公司的服务价值。
    盈利预测：基于公司开店速度、区域拓展和线上放量，我们认为公司业绩在今年有望回暖。预计2015-2017 年公司EPS 分别为0.23 元、0.26 元和0.30 元，我们看好公司发挥便利店优势打造互联网社区综合服务大平台，首次给予公司“增持”评级。
    风险提示：消费需求低迷，营收持续下滑的风险；毛利率继续降低的风险；租赁费上涨过快的风险。