红艳超市1993年成立于成都温江，2002年注册为成都红艳超市有限公司，董事长张晓宏持股47.5%，总裁朱红艳持股52.5%。红艳超市目前有125家店铺，约50家店铺布局在温江，其他则分布在郫县、都江堰、雅安等区县和三四线城市；另有3.35万平米房产、4.37万平米土地的物流配送中心及总部，员工千余人。
    我们估计，红艳超市年收入2亿多元，净利润1000多万元，对应收购PS约1倍、PE约15倍；预计公司接手后，红艳单店经营能力仍有较大改善空间。公司停牌前（2月17日）9.3元股价对应15年PS约1.4倍、PE近40倍。
    本次收购（A）有利于完善公司网点布局，提高市场占有率，提高物流配送中心效率，降低物流成本；（B）完善公司在旅游景点的布局，此前公司已在西岭雪山、街子古镇、黄龙溪、洛带古镇等旅游景点设有门店，而随着红艳超市在康定等地的门店并入公司，有望进一步通过服务游客增强公司品牌知名度；（C）丰富线下资源，有利于IMP（综合服务平台）及O2O战略落地。
    对公司的判断。（1）公司在成都区域已密集布点，在当地具备较强的品牌认知度和竞争实力，具有区域内并购整合的能力和空间，预计未来将进一步加强省内下沉；（2）以便利超市为主要业态，积极发展便民服务，社区网点价值显著，且利用移动互联网技术，贴近、方便和服务社区用户，打造具有地方特色的移动互联网社区服务平台。
    维持盈利预测。预计公司2015-2017年EPS分别为0.24元、0.27元和0.29元，同比增长11.2%、12.2%和10.6%，停牌前9.3元股价对应2015-2017年PE各为39.3倍、35倍和31.7倍，对应2015年PS约1.4倍，均处于行业较高水平。考虑到公司在省内通过并购整合和自身扩张仍有较大的下沉空间，以及积极依托线下社区门店拓展O2O，均有望促进提升估值，维持目标价11.67元（对应2015年1.8倍PS）和“增持”评级。
    风险与不确定性：成都市零售业激烈的竞争环境；异地展店速度及培育情况不达预期的风险；租金上涨和不能续租的风险。