公司2011-2014、2015Q1 收入和净利润增速分别为17.5%、26.1%、27.34%、26.0%、37.1%和21.8%、16.8%、21.5%、22.3%、31.8%，近年来呈现稳中加快的增长趋势，我们预计自15 年起内生将进入30%以上的较快增长通道，若后续在加上收购并表将是高速增长态势，公司进入快速成长阶段，值得期待。
    生物制品持续高增长，化药大幅增长，中成药恢复增长
    分产品来看，预计生物制品继续保持近40%高增长态势，其中生长激素增速超40%，干扰素增长35%左右；化药进入收获期大幅增长超50%，继续加快；中成药已逐渐扭转去年下滑态势，随着GSP 认证去库存影响逐步消去，及市场拓展加强，15 年有望恢复良好增长；收购的惠民中医儿童医院在14Q4 已扭亏为盈，预计15 年可贡献利润，医疗服务板块未来有望成亮点。
    拟收购切入多肽药物产业链，前景广阔
    公司3 月17 日公告收购苏豪逸明制药100%股权，切入潜力巨大的多肽药物产业链，并向公司员工持股计划发行股份募集配套资金彰显信心。苏豪逸明承诺15- 17 年净利润分别不低于3000 万元、3600 万元、4320 万元，成长性良好，对公司业绩增厚明显，并在多方面跟公司存在协同性、优势互补，前景广阔。
    风险提示：主要产品竞争加剧，面临降价风险；在研产品进度低于预期。
    驶入增长快车道，“内生+外延”双轮驱动快速成长，维持“买入”公司内在优秀，生长激素和干扰素空间广阔有望持续高增长，余良卿挖掘潜力大，化药进入收获期，未来几年内生将进入增长快车道；同时公司外延不断，切入潜力巨大的多肽药物产业链，未来几年在“内生+外延”双轮驱动下将实现快速成长，且公司产品储备丰富，值得长期看好。暂不考虑苏豪逸明并表及发股摊薄，因送转股本增加维持预计公司15-17 年EPS 为0.38/0.50/0.64 元；若考虑并表及摊薄，预计16-17 年EPS 为0.56/0.71 元。当前股价对应15PE53x，短期估值不低，但考虑公司处于积极正面的“内生成长+外延扩张期”，未来三年业绩增速或超预期，维持“买入”投资评级。