净息差同比和环比的下降主要是受到2014 年11 月份和2015年2 月份两次降息政策的影响，同时在宏观经济明显疲弱的情况下，公司在贷款投向上也进行了调整，减少了小微贷款的投放力度，导致贷款收益率下行幅度进一步加快。
    2015 年一季度末，民生银行的不良贷款余额为230.17 亿元，比2014年第四季度末的水平环比增加了18.89 亿元，整体不良贷款增加幅度环比有所下降，但与2014 年同期相比依旧明显扩大，季度末的不良贷款率为1.22%，比2014 年年初的水平增加了5 个基本点。
    2015 年第一季度末，民生银行计提了63.76 亿元的资产减值损失，和2014 年同期的36.63 亿元相比同比增加了74%，整体增速继续扩大，计算2015 年第一季度年化的信贷成本为1.38%，和2014 年同期相比明显提高。
    2015 年一季度末，民生银行的拨备覆盖率181%，比2015 年年初的水平下降了1.20 个百分点，季度末的拨贷比为2.2%，比期初的水平提高了8 个基本点。相比2.5%的法定要求依旧有差距，民生银行未来依旧持续有拨备计提压力。
    我们维持前期盈利预测和增持评级。
    主要投资风险在于宏观经济波动、监管新规的不利影响以及资产质量恶化超过我们预期的风险。