扣除非经常性损益后净利润增加36.52%。
    主业平稳增长，毛利率大幅增加。公司收入下降7.65%。主要原因是公司今年降低了贸易收入，公司传统主业保持平稳增长，公司一季度毛利率28.74%，同比上升6.21个百分点，主要原因是公司订单旺盛，公司上调了印染价格，同时公司高端产品占比不断提升。
    印染行业将加速整合。我国印染行业高度分散，目前印染企业2000余家，在环保日趋变严的情况下，行业将加速整合。根据 wind 数据，截止2015 年2 月，印染后整体企业共计2239 家。印染行业每加工1吨纺织品耗水100～200吨，其中80～90%成为废水。纺织印染废水具有水量大、有机污染物含量高、碱性大、水质变化大等特点，属难处理的工业废水之一，废水中含有染料、浆料、助剂、油剂、酸碱、纤维杂质、砂类物质、无机盐等。未来环保变严是大势所趋，2015年开始实施新环保法，近期国务院也印发了《水污染防治行动计划》，印染行业未来将加速整合。公司份额仅2%，提升空间巨大。
    收购将是常态化工作。公司是国内最大的服装面料印染企业，其成本控制能力以及产品单耗都要好于行业整体水平。公司同时有织布、热电、污水处理等配套设施，所以公司整体毛利率要高于同业。公司份额仅2%，提升空间巨大。而且我们认为航民股份是可以至少持续2-3年的成长股。
    公司目前账面资金9.2亿元，有较强的外延收购预期，公司在近期公告上也强调未来收购将是一个常态化的工作。
    维持公司“买入”的投资评级，目标价18.26元。航民股份是国内印染行业龙头企业，未来将受益于印染行业加速整合；宇田科技收购事项逐步推进，有望极大改善公司业绩，公司现金流充沛且存在外延式收购预期，我们认为航民股份是可以至少持续2-3年的成长股。暂不考虑公司染料收购，预计公司15-17年EPS分别为0.83、0.96、1.11元，给予公司15年22倍PE，对应公司目标价18.26元，维持“买入”投资评级。