印染行业污染严重，环保要求日益严格的情况下，国内印染行业落后产能淘汰也不断推进当中，过去4 年淘汰超过110 亿米，预计未来这一趋势仍将持续。航民股份是国内印染行业龙头，产能约9 亿米，市场规模第一，并且已经形成了集热电、织布/非织造布、海运物流等配套发展的全产业链模式。未来公司有望受益行业集中度提升的趋势，市占率进一步提升。
    拟收购宇田科技，上下游整合展头角。公司公告拟不超过2 亿元人民币的价格收购宇田科技大于50%的股权。公司在染料行业也拥有较深经验，87 年就进入染料行业，后由于行业竞争激烈于2010 年退出，公司具备整合实力，并且公司在废水处理、资金实力、政府关系等方面具备优势。目前正进入尽调阶段，预计上半年可完成收购工作。
    宇田科技拥有2.5 万吨分散染料产能，此前由于环保问题开工率不高，预计整合完成后年产量可达2 万吨以上。目前染料价格较高，在环保压力下仍可维持，收购成功后可带来可观收益。
    现金充沛，收购预期强烈。公司在手现金9.2 亿元，过去历年经营现金流均实现净流入，现金充沛，即使扣除收购宇田科技的2 亿元现金，仍有7.2 亿元在手。考虑过去公司收购意向频频，我们认为未来公司仍有较强并购意向，并购可沿两条主线进行：一是“外延式”并购，即与公司主业或集团不相关之并购，如前期的大数据、页岩气等有益尝试；二是“内涵式”并购，可能包括同行业并购、上下游整合以及集团资产注入等。
    盈利预测与估值：
    预计公司15-16 年业绩分别为0.85、0.97 元，对应最新股价的PE为14、13 倍。公司作为行业龙头，受益行业集中度提升，并且并购预期强烈，目前估值较低，首次给予“强烈推荐”评级。