投资要点：
    外延整合布局落地，迈入新阶段，维持增持评级。维持盈利预测2015~17 年EPS0.98/1.28/1.59 元。公司定增募资完成后，迅速启动并购整合，在中医中药资源产业链的延伸上，积极探索新模式，培育新增长点，维持增持评级，给予2015 年PE46X，目标价上调至45 元。
    短期季度业绩增速低点。2015 年Q1 公司收入6.1 亿，同比增20.81%，归属于母公司净利8817 万元，同比增6.11%，EPS 0.15元，低于我们预期。季度增速放缓主要是①激励费用摊销较14 年同期增加1 个月，约800 万费用。②血必净因医保控费调整销售策略，短期新增医院销量贡献有限。③研发及高管薪酬激励等在Q1 集中摊销。考虑费用摊销季度波动和血必净学术推广的持续拉动，Q2 起整体净利增速有望恢复。长远来看，血必净纳入全国医保带来增量，并购整合带来新增长领域，长期增长动力依然充足。
    配方颗粒持续继续稳健增长。新市场持续上量，2015 年Q1 配方颗粒增速仍保持30%多。公司直销模式优势在福建等新开发市场的优势持续扩大，全年增速趋势有望继续保持。公司也募投2500 吨中药配方颗粒项目的建设，产能扩大3 倍，满足多年发展需求。配方颗粒监管政策仍在谨慎推进，高壁垒高标准推广，难以对现有格局形成有效冲击，公司优势可以继续保持。
    风险提示：药品招标降价风险；医保控费对血必净影响。