三项费用率为64.5%，基本持平。经营性现金流净额为1.5 亿元（+4.4%）。拟10 股派1 元并转增5 股。预计Q1净利润增0-15%，主要受Q1 约900 万股权激励摊销费用影响。
    配方颗粒持续高增长，血必净较快增长
    2014 年，分产品看：①血必净收入12.8 亿元，增26.5%，毛利率提升1.4pp，我们认为公司血必净在医院（目前覆盖2000 多家二级以上医院）、科室拓展等仍有很大空间，且有望进入新版国家医保目录（已进入22 省医保），未来3-5年销量有望达到8000-10000 万支，仍有较为广阔的空间；②中药配方颗粒收入12.2 亿元，增51.7%，近年来公司配方颗粒加速全国布局，新开发市场如福建、山东、重庆、广东、上海等快速放量，京、津传统核心市场医院单产不断提高，且14 年7 月新基地产能后扩项目及此次定增扩产后保障未来5 年产能，持续高增长无忧。③盐酸法舒地尔注射液收入2.2 亿元，增11.3%；④低分子肝素钙注射液收入7788 万元，增22.2%；⑤医疗器械收入2254 万元，增17.5%。
    新品研发进展顺利，外延有望加速
    公司新品开发进展顺利，其中PTS 申报生产已进入国家局审批，预计15 年获批，KB 项目和盐酸沙格雷酯已获得临床试验批件，同时在CDE 在审评项目达到18 个，未来产品线将极大丰富。此外，公司定增所募9.2 亿将全部投入“中药产品自动化生产基地项目”建设为配方颗粒和中药饮片提供新产能支撑；同时为更好挖掘投资机会，14 年10 月公司出资2500 万元与其他TMT 行业的上市公司等共同参与投资北京柘益投资中心（有限合伙），TMT/医疗行业蕴含巨大并购机会，建立高效的资金池，锁定优质标的，提高收购成功率，外延提速。
    风险提示。中药注射剂系统性风险；中药配方颗粒政策放开风险。
    主业双轮增长依旧，外延有望提速，维持“买入”
    公司未来几年业绩在“配方颗粒+血必净”双轮驱动下仍能保持较高增长，纵观公司发展历程可知其优秀的品种并购能力，加上高效可行的激励机制，看好公司逐步成长为优秀的平台型企业。增发完成后，外延有望提速，值得长期看好。
    增发完成股本增加，预计15-17 年EPS 为0.92/1.16/1.43 元（摊薄后），给予1期合理估值38-41 元（16PE33-35X），维持“买入”评级。